在上周一（2018/12/31），2018年的最后一天。国内正处于元旦假期期间，因此，当日仅有6家外资机构投资者参与了市场调研。包括zeal asset management、lygh capital、goldstream capital management等6家外资机构或外资证券，期间，它们参与了特种化工行业下杉杉股份（600884）的视频会议。
杉杉股份目前覆盖了锂离子电池材料、电池系统集成(包括锂离子电容、动力电池)、能源管理服务和充电桩建设及新能源汽车运营等新能源业务，以及服装、创投和融资租赁等业务，其中新能源业务已经成为公司主要的业绩来源及未来发展重点。经过多年发展，杉杉股份已经成为全球规模最大的锂离子电池材料综合供应商。从财务上看，2018年前三季度公司营收63.8亿元，同比下降3.9%；归母净利润10.5亿元，同比增长125%，其中非经常性损益6.7亿，主要为政府补助1.5亿，出售宁波银行股权获得6.9亿投资收益；扣非净利润3.85亿元，同比增长3.15%；前三季度毛利率为23.10%，同比减少0.63个百分点。受下游影响，杉杉股份供货量缩减；同时，公司成本上升，导致盈利增数下行。从现金流来看，公司经营性现金流依旧处于紧张的状态。若市场环境出现回暖，公司盈利以及现金流动性都将有机会出现大幅改善的情况。
调研中，杉杉股份主要回复了机构关心的几大问题：
问：公司三元前驱体产能？
答：约1.2万吨产能，其中对应7200吨高镍三元的产线是今年投试产的。
问：公司锂电池材料营业收入占比多少？
答：今年前三季度，公司锂电池材料业务营业收入占比约80%；该业务板块是公司营业收入和利润的主要来源，也是公司业务发展重点。
问：公司未来的扩产计划？
答：正极现有产能5万吨，目前长沙10万吨的产能规划，根据市场情况逐步实施；负极现有产能6万吨，包头10万吨一体化项目将根据市场需求逐步阶段实施；电解液现有产能3万吨。
问：公司做正极、负极和电解液三种材料，会有侧重优先发展其中一种材料吗？
答：正极、负极和电解液分属不同的技术学科，产品工艺也大不相同，故由不同的子公司和经营管理团队独立经营，股份本部对上述版块的支持和服务力度是一样的，主要取决于各版块拓展和发展情况。
问：补贴退坡后，新能源市场竞争会更加激烈，公司在产品策略上会有所调整吗？
答：新能源汽车补贴退坡系既定的国家产业政策，行业已有明确预期。长远看，车企补贴退坡是新能源车行业健康发展的必然趋势。车企补贴退坡，将直接加大对车厂自身降成本的要求，从而倒逼电芯厂和材料厂在动力电池领域加快技术革新，提升产品性价比，对消费电池领域基本无影响。公司将在技术研发上持续加大投入，根据下游客户需求方向，做好新产品（包括但不限于高镍三元、硅基负极、三元动力电解液等）的研发与推广，积极应对未来可能的市场变化。
问：公司正极业务行业地位如何？
答：公司正极业务子公司杉杉能源在规模与技术上，均处于行业领先地位，在2018年度中国锂电新能源产业链年度竞争力品牌榜单上，杉杉能源已连续五年位列正极材料第一。规模上，现有总产能约5万吨/年，并规划于2025年前分期建成年产10万吨高能量密度正极材料项目，其中一期一阶段1万吨项目已陆续投试产。技术上，杉杉能源是国家级企业技术中心，凭借其强大的研发实力和研发投入，在钴酸锂领域始终保持领导地位，其自主研发的4.45V高电压钴酸锂产品，具有优异的循环性能、高温存储性能以及安全性能，主要应用于高端3C领域，为全球首款4.45V产品，具备一定的市场独占地位，2018年已完成部分国内外主流客户认证，并实现小批量供货，客户有ATL、力神、光宇、LGC、三星等；高镍三元技术也已突破，其高镍811三元产品，容量高达200mAh/g，低残锂，循环性能优异，多项性能指标优于市场同类产品，并于2018年起陆续通过相关客户认证并实现批量销售。
问：公司锂电池材料客户情况？
答：公司凭借优质的产品和技术服务，已与多家全球知名的锂电池制造商建立了长期稳定的合作关系，包括ATL、LGC、CATL、比亚迪、国轩高科、SDI、比克、力神、孚能等国内外主流的电芯企业。
问：公司下属子公司是否有科创版上市计划？
答：科创板尚未出台具体的制度和规则，公司会持续关注政策动态，将视政策条件、可行性、公司整体规划等具体情况而定。
问：公司发展战略，主要业务是什么？
答：公司会聚焦锂电材料业务，做大做强正极、负极和电解液，稳固锂电池材料行业龙头地位；另外，新能源车业务正积极引入战略投资者，其中电池PACK业务（引入战略投资者“红杉智盛”）和分时租赁业务已经出表，未来公司将继续推进新能源汽车相关业务战略调整，引入外部资本，推进其市场化运作；服装及类金融业务已分拆H股上市，经营业绩稳定。
华林证券总部投顾团队，以上资料由邓奕超整理。邓奕超：华林证券总部研究员，英国萨里大学投资学硕士，曾代表大学参加全英投资竞赛。推崇价值投资，擅长量化研究。专注于热点轮动和TMT板块。在众多品种中，为投资者挖掘一系列被低估的优质标的。
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