刚刚，A股“体育品牌第一股”贵人鸟，深陷流动性危机。
11月12日，贵人鸟（603555）公告称，5亿元的“16贵人鸟PPN001”不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。
这，是贵人鸟自上市以来首次出现债券违约。
除了上述债券，贵人鸟存续债券还有“14贵人鸟”，当前余额6.47亿元，到期日为2019年12月3日，还款压力巨大。
2014年上市之初，贵人鸟曾顶着A股“体育第一股”的光环，总市值一度高达400亿元。然而截至今日收盘，贵人鸟的股价仅剩3.56元，与上市后的高点65.47元相比，跌去近95%，总市值也仅剩下22亿元。
曾经的400亿“鞋王”正在陨落。
资金链崩盘！债务压顶，账上仅剩1529万
对于5亿元债券违约，贵人鸟解释称，公司融资渠道严重受限，偿债能力持续恶化，流动性趋紧，且难以在短期内处置相关资产筹措本期债务兑付资金。
而，贵人鸟另一只6.47亿元的债券“14贵人鸟”也即将到期，仅剩下半个月。据其2019年三季度财报显示，贵人鸟账面货币只剩下0.15亿元。
11月12日晚间，联合信用评级有限公司将“14贵人鸟”的信用等级由BBB下调至CC。就在11月5日，贵人鸟的公司主体信用等级被继续下调至BBB，评级展望为“负面”。
截至2019年9月底，贵人鸟的总负债达33.4亿元，资产负债率高达68.43%。
对此，联合评级指出，贵人鸟资金流动性紧张情况未能得到缓解，短期债券压力很大。
值得一提的是，贵人鸟还存在对外担保风险，对外担保中有1亿已出现逾期。
2018年9月20日，贵人鸟与包商银行分支机构签署了《最高额保证合同》，为曾经的控股子公司、关联方湖北杰之行体育产业发展股份有限公司在包商银行的1.3亿元授信提供担保。
然而，由于杰之行未能按期向包商银行偿还已到期的贷款近1亿元，贵人鸟收到包商银行的《催收通知书》，存在较大的代偿风险。
“暗雷”引爆，市值暴跌超90%
实际上，通过股票质押借款，早就是贵人鸟融资的重要手段之一。
2017年1月至2018年6月前，贵人鸟集团曾先后5次将流通股质押给平安信托、渤海信托、中原信托及浙金信托等4家信托公司，2018年3月及5月，贵人鸟香港集团又两次解除了质押给渤海信托的4900万股。
随后其股价一路攀升，质押比例也随之水涨船高。
2018年6月14日午盘，贵人鸟突然闪崩、跌停，并在接下来的7个交易日里连续跌停。整个6月份，贵人鸟的股价累计大跌逾57%。
对于股价暴跌的原因，贵人鸟方面并未作出解释说明。
2018年6月20日、23日，贵人鸟分别发布《股票异常交易波动公告》，均表示：
“公司一季度业绩整体平稳并实现小幅上涨”
“生产成本和销售等情况未出现大幅波动，内部生产经营秩序一切正常”
“公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息”
而这一轮的暴跌，贵人鸟集团即将面临股权质押平仓风险。
针对此风险，贵人鸟集团称“将通过提供补充质押、提前回购或追加保证金等各类形式的增信措施，消除所质押股份面临的平仓风险”。
无奈之下，6月26日，贵人鸟集团又将6200万股分别质押给了渤海信托、平安信托，作为补充质押。从而，至2018年7月，贵人鸟集团的质押率已经上升至75%。
而直到9月19日，贵人鸟披露2018年半年报，该中报显示，贵人鸟上半年实现归母净利润3441.83万元，而在一季度其归母净利润达到8520.38万元，这意味着贵人鸟2018年的第二季度，首次出现业绩亏损。
这或许正是，其股价暴跌最合理的解释。
沉迷资本运作，盲目扩张
早在2011年，在李宁、安踏等同行体育品牌整体下滑之时，贵人鸟曾一路逆势扩张、“蒙眼狂奔”，开店数量、营业额均将竞争对手甩在身后。
定位于“时尚运动品牌”，主攻二、三线城市，并靠签约刘德华、林志玲等大明星、赞助一系列爆款节目，贵人鸟迅速成长，一路高歌成为一个国民度较高的运动品牌。
2013年之际，贵人鸟的店面数量最高达到5560家，其还宣称要用三四年将门店增加到10000家。
2014年1月，头顶“A股运动品牌第一股”光环，贵人鸟成功登陆上交所。
上市后，其股价一路攀升，至2015年5月，股价最高至65.47元，总市值也随之突破400亿元，光芒盖过最好时期的李宁。
但，这样的高光时刻并未持续太久。上市后的贵人鸟开始改变经营策略，沉迷资本运作：
2015年，贵人鸟以2.4亿元入股虎扑体育，成为其第二大股东；
2016年6月，贵人鸟以3.83亿现金收购体育用品零售商杰之行50.01%股份；同年8月
，又以3.8亿元收购厦门名鞋库51%的股权；
2016年12月，贵人鸟宣布，拟与新疆广汇实业投资集团、红豆集团等7家公司发起设立安康人寿保险，涉足保险领域；
2017年，贵人鸟出资3.675亿元收购名鞋库剩余的49%股权；
2017年3月，贵人鸟拟以27亿元收购连锁健身机构康威健身，但最终此并购无疾而终。
由于盲目扩张，却忽视了对核心品牌“贵人鸟”的培育、研发创新，导致品牌影响力逐渐萎缩，丢失核心竞争力，净利润逐年下滑。
最为直观的表现，便是大面积门店的关停：
据披露的数据显示，2014年，关闭534家；2015年，关闭561家；2016年，关闭359家；2017 年关闭376家；2018年，关闭857家；到了2019年上半年，又关闭188家。
2014年以来，累计关店数量高达2875家，最新门店数量仅剩下2685家。
业绩爆雷，巨亏8亿元
随着核心业务的萎缩，贵人鸟近几年的业绩出现了增收不增利的尴尬。
自2015年开始多元化扩张以来，虽然贵人鸟的营业收入逐年增长，但净利润却呈现下滑态势。2015年其录得3.32亿元的归母净利润，而到了2017年，这一项目已经下滑至1.57亿元。
2018年更是首度出现亏损，全年业绩大变脸至亏损6.86亿元。2019年以来，资金链岌岌可危，这一亏损态势仍未能扭转，前三季度再度巨亏1.67亿元。
2019年10月10日，由于财务违规，贵人鸟及其时任财务总监被上交所通报批评。
经上交所查明，贵人鸟分别于 2015 年、2016 年、2017 年，向经销商累计提供财务资助 19.42 亿元、17.45 亿元、14.19 亿元，分别占其最近一期经审计净资产的 86.85%、73.2%、50.9%。
上交所认为，上述财务资助事项达到股东大会审议标准和信息披露的标准，但贵人鸟未及时将上述事项提交股东大会审议，也未及时履行信息披露义务。
同时，更有媒体质疑其财务数据的真实性。该报道称：“若核算贵人鸟近三年营收、采购、存货等相关数据，可以发现，该公司有多项经营数据在财务勾稽关系上是无法相互匹配的。”
种种质疑之下，贵人鸟的崩塌速度正在加快。
2019年中报中直言，部分金融机构对公司持续抽贷、压贷，其它非核心主业资产的处置变现难度较大。在无法获得融资的同时，前期债务集中兑付，造成的负面影响正在逐步显现。
雪上加霜的是，11亿元的巨额债务即将到期，贵人鸟继续违约或是大概率事件。截至2019年前三季度末，贵人鸟经营活动产生的现金流量净额为-3.13亿元，账面资金仅有1529万元。
如今，贵人鸟的股价仅为3.56元/股，总市值已从高峰时期的400多亿元跌落至22亿元，蒸发逾90%。
对于身处悬崖边的“贵人鸟”而言，未来想要突围还有很多问题待解。
撰文/制表：全小景
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