7月以来，金融、地产、消费、科技等不同板块发力，带动A股主流指数快速上行。与此同时，市场的振幅也在加大，偶尔出现单日跌幅超过3%的波动。
在广发基金价值投资部基金经理王明旭看来，当前宏观政策搭配中长期利好权益市场，放眼未来两三年甚至更长时间，股票的性价比要优于债券。但站在一个季度或半年的时间维度看，A股不少行业的估值处于历史较高水平，预计未来的涨幅有所放缓，波动可能会加大。
资料显示，王明旭拥有16年从业经验、12年投资管理经验，自2018年10月开始管理广发内需增长混合。Wind数据显示，截至今年7月21日，王明旭在广发内需增长的任职回报达到118.62%，相比沪深300指数的超额收益达到67.34%，超出业绩比较基准增长率达86.27个百分点。
数据来源：wind 统计时间：2018.10.17-2020.7.21
风险提示：基金过往表现并不预示其未来表现，基金经理管理的其他基金的表现不构成新发基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。
市场：A股短期波动或加大
经历二季度以来的反弹行情后，王明旭对当前A股的判断是：“依然看好中长期投资机会，但对短期保持一定的谨慎。”
宏观政策搭配利好股市，是王明旭长期看好股市的重要原因。他分析，下半年经济会逐季回升，上市公司盈利也逐渐好转，流动性依然宽松，财政政策仍以宽信用为主。在经济触底回升的过程中，由于弱复苏、弱通胀的特征，货币条件指数已经见顶，暂时不会趋势性回落。虽然接下来三季度和四季度货币政策可能有所收紧，但政策重心已经从宽货币转向宽信用，政策组合对股票相对有利。
“未来一段时间，剩余流动性继续处于比较充裕的状态。整体而言，政策环境有利于股票市场，对于债券市场相对偏中性。”王明旭分析，从中长期看，股票市场仍有继续上行的动力。但就未来一个季度或者是半年时间而言，他倾向于认为A股的阶段性涨幅会放缓，波动可能会加剧。
王明旭对A股短期持谨慎态度，主要基于两方面考虑。第一，A股短期累积较大的涨幅。二季度以来，全球股市出现大幅反弹。二季度表现比较好的A股主动权益基金，单季度净值增长率达到40%-50%。这种程度的单季涨幅，即便是在2007年、2015年牛市时期也不太常见。
第二，A股不少行业和板块的估值水平不便宜。无论是消费类的食品饮料、白酒、医药，还是科技类的半导体、云计算，估值水平都在历史80%、90%分位，估值水平均处于历史相对较高的位置，短期吸引力下降。
风格：善于平衡风险与收益的价值选手
作为一名拥有16年从业经验、多年宏观研究策略研究背景的老将，王明旭在经济周期及市场趋势的把握方面具有良好的大局观，善于从宏观和中观出发，自上而下把握大类资产和行业的配置机会。
同时，王明旭曾有十年时间从事保险资管、基金专户的投资工作，广泛涉猎过股票、可转债、分级基金套利、定增、股指期货套利等多种策略，有助于其利用多种工具降低产品波动、获得稳健收益。在担任公募基金经理后，他将“绝对收益+相对收益+宏观策略”的理念和方法有机融合，在控制组合波动的基础上追求稳健的回报。
从广发内需增长最近7个季度的季报看，王明旭能够较好地平衡收益与风险，重视投资的风险收益比。他擅长以大消费和大金融作为底仓，包括食品饮料、医药、家电、银行、保险、旅游（主要是免税）等，这些行业历史上被证明能够长期跑赢市场，贡献稳定的alpha。同时，结合经济周期和行业周期的变化，他还会选择未来两到三个季度乃至一两年内景气向上的行业适当超配，获得阶段性阿尔法。
在构建组合时，王明旭还会兼顾短期和长期收益的平衡，“短期有进攻性、长期有阿尔法、下跌时有防御性”，在他看来是组合较为理想的状态，因此，他要求组合中既要有短期具备爆发力的品种，也要有长期有潜力的品种。同时，对于短期估值过高的个股会适当减持，增配一些估值相对较低的品种。
此外，王明旭会根据不同经济周期中不同行业的市场表现和盈利能力变化，对阶段性估值偏高的行业进行减持，增加估值偏低行业的配置比例，使组合的平衡性更好、风险收益比更优。
从广发内需增长所披露的7个季度报告来看，他的前十大重仓股多为行业白马龙头，持仓稳定，换手较低；每个行业的配置比例一般不超过15%，个股的配置比例最高不超过5%，有利于更好地分散风险，控制波动。
策略：关注高ROE+高景气行业
结合当前市场环境和基金经理能力圈，广发基金为王明旭量身打造了一只股债混合型基金——广发稳健优选六个月持有期混合（A：009887；C：009888）。该基金的股票投资范围是30%-65%，除了把握股票、金融债的机会，还会阶段性运用可转债控制组合回撤或者提升组合弹性。
“我希望通过优化股债资产的配置，追求长期稳健的回报，为持有人提供更好的盈利体验。”王明旭表示，他希望将广发稳健优选打造成长期年化回报还不错、但波动率天然比主动权益类基金更优的产品。
“如果市场有明显上涨机会，我希望通过权益和可转债的配置获得更好的向上的弹性，尽量或大概率跟上市场涨幅。如果遇到市场调整，我也希望通过多种策略来平滑组合波动，将下跌时期的回撤控制得更好一些。”王明旭介绍。
阶段性运用可转债来控制回撤或增加组合弹性，这正是广发稳健优选跟现有股债平衡型基金不一样的地方。在10年的绝对收益投资中，王明旭曾管理可转债专户，对转债领域较为熟悉。广发内需增长披露的7个季度持仓中，均配有十几个点的可转债。此外，王明旭还会择机运用大宗交易、定增等策略提升组合的收益，平滑波动。
具体到股票资产的配置策略，“高ROE和高景气”是王明旭重点关注的两条主线。
“与经济增长相关性不是那么高的行业，比如医药、食品饮料，它们的ROE保持稳定，在未来很长一段时间，估值水平不会有特别大的下行风险。”王明旭称，从中长期角度，他还是相对看好与经济不敏感的高ROE稳定增长行业，如大消费板块。虽然短期估值比较高，但是经过一两个季度的估值消化，依然具备比较好的投资价值。
在高景气的主线中，新能源汽车、5G终端电子设备等是王明旭看好的方向。他以新能源汽车举例，由于基数原因，今年7月份开始到年底，国内新能源汽车销量同比数据大概率会大幅反弹。从行业景气度来看，从去年四季度开始到未来两到三年乃至更长时间，新能源汽车处于景气不断提升的过程中，业绩能见度高，是中长期比较好的投资赛道。
此外，机场也是他关注的细分行业。王明旭认为，上半年由于疫情原因，免税行业受到一定影响，但从4月开始，免税行业逐步恢复。未来机场作为免税重要的通道，中长期有着比较好的业绩能见度。基于安全边际和盈利增长等多种因素考虑，机场也是一个值得关注的行业。
本文由合作方供稿
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