文|黔岳
憾失A股之后，稻草熊影业转道向港股发起了IPO冲刺。
近日，稻草熊影业向港交所递交了招股书，正式踏上了独立IPO的道路。根据资料显示这家公司曾参与出品《蜀山战纪》《两世欢》《局中人》等剧集，与吴奇隆、刘诗诗和赵丽颖等明星深度绑定。
资料显示，2015年刘诗诗、赵丽颖分别出资200万和10万元获得稻草熊影业20%和1%的股份，经过其它投资方的稀释，截至招股书公布之日，刘诗诗和赵丽颖分别持股14.8%、0.79%。
虽然吴奇隆没有明面上持股，但是业内人士都知道这家公司背后的主理人之一就是吴奇隆，其在大陆的经纪事宜由稻草熊影业打理；刘诗诗自从和唐人合约到期之后成立的工作室也与稻草熊影业暧昧不清；而赵丽颖之所以入股稻草熊，也是吴奇隆从中牵线搭桥的。
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因此可以毫不夸张的说，吴奇隆夫妇是稻草熊影业早期发家的关键性人物，也是吴奇隆多年娱乐圈资源变现的载体之一，这也是当时暴风科技不顾争议推进收购的主要原因之一。
2016年暴风拟以10.8亿元购买稻草熊影业60%股权，其中刘诗诗的现金+股权对价可以达到2.16亿，溢价率接近200倍，因此高溢价收购、标的盈利能力弱、明星股东等原因在市场上引起巨大的争议而流产。
时隔4年稻草熊影业资本化野心仍在，选择独立IPO。
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明星、卫视、视频平台深度绑定
稻草熊影业背景神秘
稻草熊影业是一家十分神秘、能量颇大的公司。
2018年9月份著名导演郭靖宇的公开发文披露电视剧收视造假的内幕过程，引起全社会巨大轰动。郭靖宇披露收视造假的过程中，有一位能量巨大的关键先生要郭靖宇花费7200万元购买收视率，而此人被认为是刘小枫。
此人作风一向很低调，关于他的传闻亦不多，现在官方披露出来的履历显示其主要在江苏卫视工作过，因此与江苏卫视的关系深厚。稻草熊早期参与出品的剧集《蜀山战纪》《不可能完成的任务》《繁星四月》《国宝奇旅》等都在江苏卫视播出。
稻草熊影业是江苏省内唯一一家拥有电视剧制作甲种许可证的公司，可见其在江苏省内的雄厚资源。
同时稻草熊影业与视频平台之一爱奇艺深度绑定，依赖性较高。
招股书显示，爱奇艺既为公司的大客户，也曾是公司的供应商。2017年-2019年，爱奇艺为公司贡献的收入金额分别为1.16亿元、2.45亿元、2.08亿元，占比分别为21.4%、36%、27.2%，2020年一季度，爱奇艺更是为公司单一大客户，贡献3.27亿元收入，占比达100%。
另外，2018年爱奇艺还曾出现在前五大供应商中，公司向其采购买断剧集，金额为1.12亿元，占采购总额的16.2%；2019年爱奇艺进一步上升为第一大供应商，采购额为1.49亿元，占采购额的15.8%。
据稻草熊披露，公司与爱奇艺的合作关系开始与2014年，稻草熊曾向其出售自制剧集《蜀山战纪之剑侠传奇》的播映权，2018年和2020年，稻草熊分别收到爱奇艺全资附属公司Taurus Holding的A-1轮和A-2轮融资。截至目前，爱奇艺子公司Taurus Holding持有公司19.57%股份，为公司第二大股东。
这种深度绑定关系虽然在一定程度上有利于公司的剧集出售，但话语权偏弱也导致公司议价能力偏弱，影响盈利能力。2017年-2019年，公司分别为爱奇艺制作了0部、1部、3部定制剧集。
因此这是一家是典型的明星、卫视、平台三绑定的影视公司。
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自制剧逐渐挑大梁
毛利率近乎腰斩
资料显示，稻草熊市场份额约为6%，收入主要来自自制剧集播映权许可、买断剧集播映权许可、定制剧集承制服务。
2017年-2019年，公司的营业收入分别为5.42亿元、6.79亿元、7.65亿元，净利润分别为6403万元、1051万元、5040万元，净利润变动较大。
从占比来看，公司对自制剧的投入和重视程度不断上升，自制剧近年来也逐渐成了稻草熊影视挑大梁的存在。
2017年-2019年，自制剧集播映许可带来的营收占比分别为17.6%、65.6%、74.7%，2020年一季度占比为71.3%。公司出品的较为知名的自制剧包括《蜀山战纪之剑侠传奇》《局中人》《两世欢》等。
招股书显示，公司目前储备的文学作品许可权包括《杀破狼》《在寂与寞的川流上》等，储备的剧集及网络大电影的许可权包括《亲爱的自己》《招摇》等。
但自制剧的毛利率近年来却不断下降，或许反映出公司作品的质量及议价能力不及从前。
2017年-2019年，自制剧集的毛利率分别为57.3%、24.2%、11.2%，2020年一季度毛利率为31.7%，自制剧毛利率走低且波动较大，连带着，公司总体毛利率也在2年内近乎腰斩，2017年-2019年，稻草熊整体毛利率分别为28%、30.9%、14.1%，2019年全年毛利率仅为2017年的一半。
对于毛利率波动下降，稻草熊在招股书中解释称，主要系2019年网络视频平台提供的播映剧集购买价格下降，而这些剧集大多于2017年或2018年制作，制作时间在政府出台“限薪令”之前，制作成本相对较高。
这是目前剧集公司普遍遇到的问题，即高成本与低收购价之间的矛盾，也是影视行业前几年疯狂扩张的后遗症。
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