7月27日，新三板迎来“高光时刻”，随着上午9时30分的一声钟响，精选层正式开市，32家首批企业挂牌交易。自去年10月本次新三板全面深化改革启动到现在精选层开市，仅历时9个月，新三板迈入新的历史阶段。
开市首日，首批32只精选层股票中有21只股票收盘下跌，破发股票数量占比达到65%，近七成股票成交额不足1亿。如何看待新股破发？未来精选层走势如何？
首日表现如何？
超六成股票破发
精选层股票首日不设涨跌幅限制，但设置了30%、60%两档临停线，单次临时停牌时间为10分钟。开市当天，首批32只股票全部高开，其中同享科技、永顺生物开盘涨幅均超100%。同享科技高开129.67%，永顺生物开盘涨101.14%，两只股票均在27日上午触发上涨临时停牌。
不过，高开后大部分股票出现下挫，甚至有股票触发下跌临停。
截至27日收盘，首批32只精选层股票中，10只上涨，1只平盘，21只股票下跌，破发股票数量占比达到65%。32只股票平均涨跌幅为-4.37%。
其中涨幅最高的股票为同享科技，收涨55.4%，其发行价为10.18元/股，开盘价较发行价翻倍达到23.38元/股，最终收于15.82元/股。另外，永顺生物收涨39.86%，森萱医药、殷图网联、贝特瑞涨幅超10%。
有4只股票下跌超20%，包括泰祥股份、恒拓开源、建邦股份、流金岁月。其中，跌幅最大的为泰祥股份，其发行价为16.42元/股，27日开盘不久即跌63.28%，股票临时停牌，复牌后跌幅收窄，最终收于13.00元/股，跌20.83%。
从换手率来看，涨幅较高的股票换手率也较高。其中，同享科技换手率最高，达到46.28%；森萱医药、三友科技的换手率均超40%。不过，有12只股票换手率不足10%，占比近四成。32只股票平均换手率为16.79%。
从成交情况来看，开市当日32只股票总成交额为36.09亿元，平均每股成交1.13亿元。其中，贝特瑞的成交额最高，为8.46亿元。有10只股票成交额超过1亿元，22只股票成交额不足1亿，占比近七成。成交额最低的股票为中航泰达，为2932.47万元。
从收盘总市值来看，32只股票中总市值最大的也是贝特瑞，达到221.37亿元，贝特瑞也是32只股票中唯一一只总市值超百亿的股票。32只股票总市值的中位数为10亿元。
如何看待首日破发？
发行定价过高 新老股东博弈
事实上，破发是实行市场化定价的正常现象。去年在科创板开市不久后，也曾出现新股破发现象。新三板精选层实行市场化发行定价，市盈率不受约束，也无法避免破发问题。
开源证券中小企业服务部负责人彭海对新京报记者表示，精选层分化较为严重，破发集中的主要原因有市场短期博弈较为加剧，涨幅较好的公司换手率也较高。精选层股票公开发行后持有自由流通股份的投资者结构有所差异，前期市场博弈成分较大。另外，前期市场投资者对新三板观望气氛较浓。首批企业募集资金超94亿元，加上前期的老股流通盘在150亿左右，精选层开市首日全天的成交金额相对较少。
精选层股票公开发行后，部分老股不设限售，持有自由流通股份的投资者结构与主板市场有所差异。挂牌公司在进入精选层前经历了创新层的公开转让，股权已经得到一定程度的分散，公开发行前持股5%以下的非董监高股东（简称“老股东”），在股票公开发行进入精选层后，老股东与参与公开发行的新进股东交易权利相同，老股东之间、老股东与新股东之间的持股成本、投资目的、估值标准都有所差异，这导致精选层股票初期的博弈因素更为复杂，股价表现也不尽相同。
银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对记者表示，首日较多股票破发，体现了发行定价依然过高。他认为，理想中的精选层股票市盈率应该在15倍-25倍之间，首批企业发行市盈率平均值为31倍，相对来说还是较高，很多参与其中的投资者还是参照了A股市场的估值体系。
另一方面，大部分新投资者尤其是A股的私募投资基金依然不熟悉新三板市场，开盘第一天市场上的买方力量并不强。从盘面上看，成交小额零散，机构资金较少。张可亮提出，这也为后续投资者提供了机会。这些挂牌企业都是相对优质的公司，目前很多公司的价格已经具有了投资价值，比如泰祥股份，净利润近7000万元，目前市盈率只有11倍，估值优势明显。“我相信，未来新三板精选会逐步向合理的市盈率水平回归，走出慢牛行情。”
投资者需摒弃“新股不败”思维
回归价值投资
从其他市场来看，在市场化定价机制下，个股的破发是无法回避的问题。去年11月6日，科创板首现破发，上市仅2个交易日的久日新材和上市6个交易日的昊海生科同日破发，此后破发股票数量增多，一年内破发的公司累计有13家。其中，去年12月4日上市的建龙微纳在上市首日就破发。
港股市场也存在上市破发情况，例如，小米集团2018年7月9日在港交所上市，上市首日开盘就遭破发，此后小米集团在近两年时间里一直处于破发价位，直到今年7月10日，小米集团才首次收盘回到发行价以上。
据统计，2019年港股和美股分别有122和311家新股上市，其中首日破发比例分别为33.6%和16.7%。
因此，从市场发展来看，允许股票破发是市场走向成熟的标志之一，这也是新三板与国际接轨的表现。随着发行常态化和注册制加紧推进，将进一步发挥市场在发行定价环节的作用，破发的出现对后续公司质量提出了更高要求，将进一步考验中介机构的专业能力和压实责任。
另一方面，从投资者的角度来看，新股破发揭示了市场化定价机制下新股的风险，这也要求投资者摒弃“新股不败”的固有思维，更加注重价值投资。此前东吴证券首席经济学家陈李在接受新京报记者采访时指出，过往中国资本市场上大量案例似乎证明只要是新的就一定会涨，现在大部分投资者还是有“博傻”预期，认为只要是新鲜事物就要参与，未来一定能卖给其他人，这是不对的。从新三板精选层，到未来的科创板、创业板注册制，资本市场逐渐成熟以后，投资者不应该有“博傻”预期。
张可亮表示，新三板精选层会重构资本市场的估值体系，改变A股市场一级市场发行市盈率过高、二级市场爆炒新股的顽疾，这会极大地改变资本市场的投资逻辑。股票的二级市场价格将会是公司价值的体现，而不再是炒作的筹码，价值投资将会在和价格投机的较量中，逐步占据上风。
新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 徐超 校对 张彦军返回搜狐，查看更多
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