今天A股、港股延续了猪年开市以来的强势，继续大幅上涨。截止今日收盘，抛去几个异常市场，去年熊冠全球的中国股市以本币计算年初至今领先全球。我们综合点评如下：
一、多重因素共振下的上涨。市场成交继续放量，A股成交再次上到4000亿以上，热点也有扩散迹象，几乎所有板块实现上涨。我们在年初1月4日看到总理视察国有大型商业银行、央行全面降准100个基点后认为这可能代表着政策信号在加强，市场将进入阶段性反弹。综合来看，近日市场继续反弹背后有如下几方面的原因：1）外围市场逐步平稳、继续走强；2）中国政策继续变化以求稳增长；3）海外风险偏好恢复，市场资金流入新兴市场包括中国；4）中美贸易摩擦有缓解的迹象；5）去年市场下跌幅度较大、持续时间较长，投资者情绪较为悲观，目前处于修复阶段。我们交流的投资者较多仓位并不高，仍有继续上调的空间。
二、恰似2018年年初？不少投资者对2018年中国市场短暂急剧上涨、随后大幅下挫记忆犹新，2019年春节后市场的连续上攻让不少投资者心有余悸。我们认为至少有几个方面是根本不同的：1）周期位置：回头来看2018年年初处于2016年上半年复苏以来的周期高位，而当前经济下滑持续了一年左右，政策已经开始发力稳增长，市场普遍预期增长可能在二季度或年中左右暂时企稳；2）估值高低：当前指数估值有所修复，但依然较低，去年盈利有所增长，但指数下跌近20%，估值出现较大压缩，因此在当前估值修复后，整体估值依然明显低于去年年初；3）整体预期包括盈利预期：2018年年初市场预期较高，特别是在此前连续上涨时间较长，市场仓位都不算低，当前盈利预期较低，普遍仓位有所恢复，但仍不算高；4）外资进入的潜在体量：2018年是MSCI纳入A股第一年，纳入比例5%，今年如果提高纳入比例从5%到20%，增量资金的体量将比去年大许多。综合这些情况，我们认为不能简单类比今年年初与去年年初的市场。
三、快速上涨后防止短线波动，但反弹可能还有空间。在短线快速上涨之后，市场心态依然较为犹豫、谨慎，部分投资者可能会选择锁定获利离场导致短线市场波动。但基于以下理由，我们认为反弹可能还有空间：1）此前市场下跌幅度较大、持续时间较长，虽然市场反弹了一定幅度，但根据我们与投资者的沟通，投资者整体仓位可能仍不算高；2）市场估值修复仍较为轻微，整体估值依然不高，质优龙头相比国际可比公司仍具备吸引力；3）从政策上看，政策稳增长可能仍会继续发力；4）从市场成交量来看，成交量今日恢复至4700亿左右，是近半年来的高位；但近年指数局部高位对应的成交量都在6000亿左右或往上的水平，表明市场情绪尚未到“过热”状态，可能还有继续恢复的空间。当然，我们也需要注意到，目前市场的恢复有很大成分是对去年极度悲观的修复，市场持续的上涨需要看到基本面上的积极因素。未来一段时间，增长方面可能还是缺乏亮点，政策支持力度、MSCI纳入A股比例是否提高的决定、贸易磋商的进展，等是判断反弹高度和持续性需要高度关注的变量。结构上，中小创反弹幅度不大的质优龙头、外资关注的反应消费升级、产业升级的质优龙头是关注重点；港股以新经济板块为主，重点关注科技、消费、医药等领域龙头。
【免责声明】股市有风险，入市需谨慎。本资讯仅供投资参考，并不构成投资建议，据此入市风险自担。