两种可能：如何解读郭树清的"一二五"目标
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两种可能：如何解读郭树清的“一二五”目标
引子
近日，银保监主管领导在接受本报采访时，提出了一个目标，对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。
“宽信用”的预期再一步加强，长端活跃债券18国开10的收益率微涨1.5BP达4.065%。
由于这个政策的核心落脚点在“新增”二字，所以，关于这个政策的影响，我们要考虑两种相反的可能性，一种是按照政策制定者目标的方向走；一种是按照相反的方向走。
顺势而为
第一种可能的情形是，各类银行的确受限于贷款额度不足，他们将按照政府的要求做。
以中小型银行为例：假设中小型银行初始新增贷款情形是：国企600亿，民企300亿。如果民企贷款额度是紧约束，民企资质相对松约束，那么，根据比例要求，民企的贷款将增加到1200亿，整体的贷款增加到1800亿，为原来贷款规模的两倍。因此，这个政策将导致新增信贷规模的快速扩张，最终提高社会融资规模的增速。
逆向选择
另外一种可能情形就是一种逆向选择的情形。我们仍然以中小型银行为例，假设其初始的新增贷款情形是：国企600亿，民企300亿。如果民企贷款质量是一个硬约束或者紧约束，那么，中小型银行将削减国企的新增贷款规模至150亿，以满足比例要求。这会导致新增贷款规模由900亿缩减至450亿，最终降低社会融资规模增速。
此外，社会融资规模会不会如此大规模的下滑，还取决于银行如何处理国企那450亿的“挤出”融资。一种途径就是选取最优质的国企到银行间发信用债，但这个途径也有约束——需要找足够多优质国企。否则，社会融资规模增速还是会下滑的。
结束语
综上所述，这个政策落地的效果如何至少取决于两个边界条件：1、民企信用资质的约束到底有多紧；2、有多少优质国企可以到债券市场发债给民企腾挪信贷额度。以目前披露出来的目标来看，该政策对债券市场的影响尚未确定，需要进一步等待后续细则。（沧.海.一.土.狗）