时代商学院实习研究员 邱采妍
主营建筑行业模架工程专业承包的天津鼎维固模架工程股份有限公司（以下简称“鼎维固”）正冲击上交所主板。证监会官网显示，6月24日，鼎维固预先披露了招股书。
该公司本次IPO计划募集资金12亿元，其中7.3亿元将用于新增模架装备项目，剩余的4.7亿元用于补充流动资金。
招股书显示，鼎维固以模架装备的研发、制造为基础，为建筑总包客户提供模架工程施工的一体化服务，是行业内少数从事专业承包一体化服务的国家级高新技术企业。其下游客户主要是中国建筑股份有限公司（以下简称“中国建筑”）、中国铁建、中国中铁等大型专业建筑为主业的央企下属公司。
2017—2019年，鼎维固的前5名客户的销售收入占总营收的比例分别为91.92%、92.02%、91.13%，来自中国建筑、中国铁建、中国中铁这三家建筑集团下属公司的收入占营业总收入的比例分别为83.37%、85.86%和79.02%，且来自单一客户中国建筑的营收占比三年均超过5成。该公司有客户集中度较高的风险。
此外，鼎维固的流动性风险较高。2017年末、2018年末，鼎维固货币资金余额分别为122.82万元、167.57万元，期末现金及现金等价物余额分别为42.05万元、86.31万元，资金一度十分吃紧。
7月21日，时代商学院就上述相关问题向鼎维固发函询问，截至发稿尚未收到回复。
【企业档案】
鼎维固系由张文马、恒工模架、孔德志于2012年11月发起设立，设立时即为股份有限公司，不涉及改制。截至招股书签署日，该公司控股股东为张文马，实际控制人为张文马与刘辉。
IPO基本信息如图表2所示。
一、客户集中度高
鼎维固主营业务为建筑行业新型模架工程专项承包，主要服务于高大支模工程施工，项目类型主要包括桥梁、地铁车辆段、大型高铁站、航站楼等交通基础设施项目以及大型物流园、工业厂房等商业项目。其下游客户主要是中国建筑、中国铁建、中国中铁等大型专业建筑为主业的央企下属公司。
招股书显示，2017—2019年，鼎维固的营业收入分别为1.44亿元、3.32亿元、3.74亿元，净利润分别为1748.98万元、10609.8万元、8373.18万元。
2017—2019年，鼎维固前5名客户的销售收入占总营收的比例分别为91.92%、92.02%、91.13%，来自中国建筑、中国铁建、中国中铁这三家建筑集团下属公司的收入占比分别为83.37%、85.86%和79.02%，其中仅来自中国建筑的收入占比就超过5成。
鼎维固在招股书中称，公司虽然存在向单个客户中国建筑的销售比例超过销售总额50%的情况，但不存在重大依赖，原因是国内大型工程建设项目主要由建筑央企以及旗下子公司、分公司、项目部承建，中国建筑控制的子公司、分公司独立经营，子公司、分公司之间在项目承揽、施工方面处于竞争状态。
不过，鼎维固仍然存在集团层面客户集中度较高的风险。如果这三家建筑集团在中国建筑业市场占比大幅下滑或该公司无法与上述企业维持持续合作关系，该公司的生产经营恐遭重大不利影响。
二、现金流总体紧张，流动性风险犹存
由于行业特点，模架专业承包企业收入回款周期较长，企业运营需要大量流动资金。由于银行等金融机构对杆件等可移动物作为贷款抵押物认可度较低，导致行业企业融资渠道受限。
2017年末、2018年末，鼎维固货币资金余额分别为122.82万元、167.57万元，期末现金及现金等价物余额分别为42.05万元、86.31万元，资金一度十分吃紧。2019年下半年，该公司引进上海金浦、宁波鼎影等财务投资者，获增资2.3亿元。截至2020年4月末，该次股权融资资金已基本使用完毕，该公司总体资金依然较为紧张。
事实上，从过往情况来看，该公司一直存在资金紧张的状况。在2019年引入财务投资者之前，该公司2017年、2018年的流动比率分别为1.85、2.35，速动比率分别为0.36、0.81，均处于较低水平。
此外，鼎维固及其子公司还出现与控股股东、高级管理人员进行资金拆借的情况。
2017—2019年，该公司从控股股东、实际控制人张文马处拆入资金、获得垫付款合计3260.57万元、2623.93万元、5328.55万元；2017—2019年，子公司天津鼎维固模架制造有限公司从高级管理人员赵丽华处获得8.5万元、52.5万元、50.9万元的临时资金拆借款。
截至招股说明书出具日，上述借款均已清偿完毕，报告期后该公司亦未再发生从关联方拆入资金行为。
不过，在行业产业转型升级加快、竞争加剧的背景下，随着该公司项目数量的增多、业务规模的扩大，如果无法及时获得必要的流动资金，拓宽融资渠道，该公司的日常生产经营面临较大的因流动资金短缺导致无法正常经营的风险。
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