作者：星瀚
本期《产业新股》关注的IPO企业为：爱博诺德医疗科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为招商证券。爱博诺德（爱博医疗）本次拟公开发行不超过2629万股，占发行后股本比例不低于25％。实际控制人解江冰直接持股比例为17.24％，其控制的博健和创持股7.70％，其控制的博健创智持股5.45％，其控制的喜天游投资持股2.13％，间接控制的股权比例合计为15.28％。
眼科医疗器械商 产品构成较为单一
爱博诺德主营业务为眼科医疗器械，目前主要产品覆盖手术和视光两大领域，主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病，其中手术领域的核心产品为人工晶状体，视光领域的核心产品为角膜塑形镜，以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。爱博诺德是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。
根据全球领先的眼科医疗公司爱尔康公司的报告及估算，2017年全球眼科医疗器械市场规模达230亿美元，预计2018年至2023年复合增长率为4％。在细分领域中，植入性产品（人工晶状体、青光眼手术产品等）预计增长率6％，将成为增速最快的细分领域。目前全球眼外科市场排名前四的企业分别为爱尔康、强生视觉、蔡司和博士伦。国内方面，我国是世界上盲和视觉障碍患者数量最多的国家之一，青少年近视率与近视人口高居世界第一。年龄相关性眼病患病率提高，青少年屈光不正等问题日益突出，农村贫困人口白内障致盲的问题尚未完全解决。此外，眼科医疗资源总量不足、质量不高、分布不均的问题依然存在。
人工晶状体属于高值医用耗材，爱博诺德拥有人工晶状体核心技术和完整的自主知识产权，自主掌握包括材料制备、光学与结构设计、工艺制造在内的核心技术，在国内完成全部研发及生产流程，打破了国际厂商在高端人工晶状体技术和市场方面的垄断局面。但目前爱博诺德营业收入主要依赖人工晶状体，报告期内营收占比均在90％以上，面对产品线更加丰富的国际大厂商的竞争，产品过于单一，在行业市场竞争中处于劣势。
主营产品销量增速较快 中高端定位带来高毛利
营收结构方面，如上文所述，爱博诺德报告期内人工晶状体产品的营收占比分别为92.90％、94.36％和91.74％，产品集中度偏高。另一核心产品角膜塑形镜在2019年实现营收，当期营收占比为3.65％，爱博诺德在招股书中表示，预计未来随着市场推广力度的增强和产品认可度的提高，视光类产品销量会有较大幅度增加。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：爱博诺德招股书
报告期内爱博诺德营业收入增速稳定，年复合增长率为61.25％，营收增长幅度较大，主要原因是终端医院覆盖数量大幅增加，2019年末已完成覆盖超过1000家。与此同时，人工晶状体产品销量在报告期内分别为17.43万片、30.75万片、41.55万片，增速较快。毛利率方面，由于报告期内爱博诺德的产量扩增形成一定规模效应，从而使得人工晶状体产品的单位成本下降，毛利率水平显著提升，并在2018年实现归母净利润的扭亏为盈。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
与行业内可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上，可以看到，由于医疗器械行业是长周期和技术、资金密集型行业，爱博诺德成立时间较短，因此在营收规模上较行业内可比上市公司偏小。在盈利能力方面，爱博诺德的主营业务毛利率水平高于可比上市公司均值，主要原因是其人工晶状体产品定位中高端领域，价格较高，因此可以获取更高的毛利率。
研发投入占比业内领先 募资8亿元扩充产能
研发方面，爱博诺德作为研发主导型的公司，拥有高分子医用材料合成、生物材料测试、眼科透镜光学设计、眼科植入物的功能性结构设计技术、超精密加工技术及配套工艺、表面改性技术，以及医疗器械临床试验与研究方法、产品无菌及质量安全控制等平台技术，形成了专利体系壁垒。截至2019年12月31日，爱博诺德拥有研发人员75人，占总员工比为19.08％。研发占比在报告期内出现小幅波动，但整体数值高于行业内可比上市公司均值。
制图：金融界上市公司研究院 数据来源：爱博诺德招股书
募集资金方面，爱博诺德本次发行拟募集资金总额8亿元，除补充流动资金外，将分别投入眼科透镜和配套产品的产能扩大及自动化提升项目，高端眼科医疗器械设备及高值耗材的研发实验项目，以及爱博诺德营销网络及信息化建设项目。其中的眼科透镜项目拟投入2.62亿元，用于扩大目前主要收入来源人工晶状体产品产能，设计产能达到150万片/年。此外，高端眼科医疗器械项目拟投入2.16亿元，用于有晶体眼人工晶状体、眼科组织修复生物材料、周边离焦测量仪等的研发，支持长远发展规划。
风险方面，爱博诺德2019年度人工晶状体的产销率为61.38％，2019年底的人工晶状体库存备货的消化时间约7.9个月。眼科透镜和配套产品的产能扩大及自动化提升项目相关产品达产后，产能将会达到年产150万片，有较大的产能消化，以及折旧、摊销的压力。
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