【核心观点】
1、四季度GDP的增长速度可能为6.4%，全年经济增长大概在6.6%的水平。
2、建议把目前M2明显低于名义GDP增长速度的状况扭转过来，提高到9.0% 到9.5%的水平，保持和名义GDP增长速度大体一致。
3、此次降准增量资金大概8000亿左右，再加上乘数效应，可能有接近4到5万亿的流动性流到金融机构和市场，股市进一步夯实了底部。
4、降准会促进债券市场的进一步上扬。
5、降准不会推动一线城市房价的强劲反弹。
6、释放了流动性，对于大宗商品市场是一个重大利好。
7、人民币贬值的压力不大。
8、法定存款准备金率还有进一步下调的空间，可从14%的水平下调到5%左右的水平。
9、财政政策要提力加效，提高它的力度，提高它的效率。一要降低税费，2019年可望降低企业税费1万多亿。二要补民生的短板和基建的短板。
10、2019年中国宏观经济很可能会前低后高，到下半年逐渐地趋于稳定。
大家好！欢迎大家来到《财经观察家》，我是中国国际经济交流中心徐洪才，今天要和大家聊一聊：2019年中央银行首次下调金融机构法定存款准备金率一个百分点。
【新闻背景】
1月4日，央行宣布2019年1月再次降准，下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
央行有关负责人表示，此次释放的1.5万亿元资金，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。
降准利好银行板块、券商板块、房地产板块、高分红蓝筹股和大宗商品类股票。1月4日，沪指上午一度跌破2449点，创下逾4年来的新低，随后以券商股为首的非银金融板块强势上攻，带动沪指成功翻红并收复2500点，三大股指均大涨逾2%。
最近一段时间中国宏观经济的实际表现来看，大家感觉到四季度经济的下行压力明显加大了。我估计GDP的增长速度可能比三季度还要略微低一点，大概是6.4%。全年经济增长可望实现相对平稳，大概在6.6%的水平，符合政策目标和市场的预期。
投资，从下半年来看有所回升，主要是加大了基建的投资的短板的投入支持。在上半年的时候，我们固定资产投资增长创下历史新低，只有5.3%，到了11月份的时候回升到5.9%，但是总体来看仍然是在一个比较低的水平。
重要的是我们的消费增长乏力。从前11个月的情况看，消费增长9.1%，低于前年大概一个百分点。但是从短期趋势看，11月份的社会消费品零售总额的同比增长来看，只有8.1%。
外贸进出口增长总体来看保持一个比较高的水平。但是在最近两个月我们的进出口有明显的回落，这里面显然是受到贸易的影响。预期在2019年一季度可能还要进一步的回落，在2017年外贸顺差大概是4200多亿，2018年收缩到只有3500亿左右。
从物价的走势看，最近两个月的生产者价格指数PPI也是明显回落，回落到同比增长不到2%，显然表现出工业生产情况需求是疲弱的。特别是我们最近一个月的制造业PMI现在是低于50荣枯平衡线，规模以上工业企业的利润出现了负增长等等。
因此降准就是一个重要的选项。
另一方面，货币金融的总体运行在近期表现也确实有点偏紧。
在过去的一年里，我们的广义货币供应量的增长速度总体来看是低于名义GDP大概0.7到0.8个百分点。在1到11月份我们在8.0%的水平，近期我们的狭义货币就是M1的增长速度已经回落到只有1.5%了。这里面包括流通中的现金和企业事业单位的活期存款，应该说M1更多地体现了货币的功能和属性。
我们短期的资金利率是有上升的，包括上海的SHIBOR(同业拆放)利率，还有七天的回购利率，都是上升的，说明资金有点偏紧。我们降低一个百分点的法定存款准备金率，我觉得这是一个积极的信号。
在未来一两个月里面，大家可能会看到我们的广义货币供应量的增长速度会明显的上升。我个人一直主张，就是要把目前M2这种明显低于名义GDP增长速度的状况扭转过来，提高到9.0% 到9.5%的水平，这有利于稳定大家的预期。
我们保持和名义GDP增长速度大体一致，我们的狭义货币M1的增长速度可能会触底，从现在1.5%的水平提升到5—6%的水平，我觉得这也是金融体系平稳运行和实体经济健康发展的客观需要，显而易见可以降低我们金融机构的成本200亿左右。
【新闻背景】
交通银行首席经济学家连平表示，本次降准对经济有三方面影响：一是为之后的经济运行创造更好的金融环境，二是兼顾了定向置换和流动性需求，三是有助于推动中小企业、小微企业融资成本的下降，利好实体经济。
中泰证券首席经济学家李迅雷表示，预计今年央行将下调存款准备金率3个百分点。
FT中文网报道称：中国央行将通过下调商业银行存款准备金率，向银行系统注入1170亿美元的资金，这是当局最近一次扩张信贷、阻止中国经济大幅放缓的举措。该报道同时说：降低基准利率可能会引发资本外逃，使人民币承受更多压力。
实际上降准的直接目的是维护实体经济的平稳运行，就是要减缓、对冲经济下行的压力，但是首先反应的是金融市场。在股票市场大家已经看到了，出现了强烈的触底反弹，超跌反弹。
这种反弹显然改变了大家的预期，就是这一次降低一个百分点，到期还有一批中期借贷便利，我们不再续搞了，因此要对冲一部分到期的MLF实际净投入，增量资金大概8000亿左右，再加上乘数效应的作用，实际上我觉得可能有接近4到5万亿的流动性流到金融机构和市场，股市进一步地夯实了底部，有向上上扬的这样一个趋势。
第二就是债券市场。实际上大家看到，我们短期的利率水平是比较低的，但是长期的利率水平一直居高不下，特别是小微企业、民营企业的融资成本，终端消费者的融资成本，一直居高不下。这就说明我们的债券的期限结构，我们的债券收益率曲线是陡峭的，这和美国的国债收益曲线扁平化的倾向形成了鲜明的对比。
表面上看我们短期利率，特别是一年期的国债收益率，已经接近甚至低于美国同期的国债收益率水平，好像流动性还是比较充足的。但是另一方面，我们的实体经济、实际融资成本还是偏高的。
从短期看，利率水平总体来看是要有所下降的，特别是长期的债券的利率下降可能比较多。因此对于债券市场，我觉得总体上仍然是一个利好，就会促进债券市场的进一步的上扬。
第三就是大家担心钱可能会流到房地产市场，会推动一线城市的房价的强劲的反弹。我觉得对房市的影响应该说是比较小的。
因为前期大家已经看到，我们一线城市的房价出现了调整的倾向，这一次释放流动性显然有助于缓解部分房地产开发企业的流动性紧张。另外的话也有利于对冲房价的这种调整，房市不会因此出现大的波动。
第四就是对大宗商品的影响。在过去的一段时间里面，我们的主要工业原材料，包括钢铁、煤炭甚至铁矿石、石油，这些能源资源的价格出现了下行的表现，我们释放了流动性，增加了市场的需求，应该说对于大宗商品市场是一个重大利好。
最后大家担心，我们释放流动性是不是开闸放水？会不会导致外汇市场人民币兑美元的汇率出现更大的贬值压力？实际上，从最近一两天的实际表现来看，香港离岸市场的人民币对美元的汇率保持总体相对稳定，而且出现了小幅的微弱的升值的表现。
在中美关系方面，近期谈判会取得突破性的进展。在此前鲍威尔加息的时候，当时他的态度已经很纠结，犹豫不决，可以预期2019年美联储的加息节奏会明显地放缓。
实际上美联储的加息它面临着双重压力，一方面就是，利息的上升增加企业的融资成本；另一方面，实际上现在实体经济也出现了明显的疲弱。因此美国的财政政策、货币政策的这种变化也充满了不确定性。但是总体来看，我觉得对人民币贬值的压力会有所减缓。
我们的法定存款准备金率还有进一步下调的空间，未来降准可能会常态化。目前大银行法定存款准备金率，还有大概14%的水平，给它进一步地逐步地下调，下调到5%左右的水平。目前我们锁定在中央银行的法定存款准备金和超额存款准备金大概还有20万亿，应该说资金规模还是偏多了。
另一方面我们通过逆回购，包括常备借贷便利SLF和中期借贷便利MLF等等这些公开市场操作，累积起来的这种资金规模，大概还有10万亿的水平。
我觉得未来可以逐步地减少这种中期借贷便利，还有常备借贷便利的规模，通过对冲操作，先把银行存款准备金率,这个资金池里面的廉价资金给它释放出来，释放出来的话，可以从源头上降低融资成本。 商业银行可以轻装上阵，因此推动商业银行进一步服务于实体经济的发展。
我预期政策会稳步实施，不可能一步到位，在2019年可能还有若干次的降准的机会，可能会有三个百分点左右的下调的空间。即便如此，到2020年以后，我们仍然还有进一步下调法定存款准备金率的操作空间。
从财政政策来看，要提力加效，提高它的力度，提高它的效率。体现在两个方面，一个就是要降低税费。2019年可望降低企业税费1万多亿。与此同时我们要增加财政支出，特别是对基础设施投资的支持力度，要补民生的短板和基建的短板，把好钢用在刀刃上，因此要加大基建投资的规模。
与此同时，就是我们地方的专项债券的发行规模可望进一步扩大，去年的时候是1.6万亿，2019年可能会超过2万亿。与此同时，去年我们当年的财政赤字率占GDP的比重2.6%，到2019年可能会达到3%的水平。2019年中国宏观经济很可能会出现一个前低后高。到了下半年，中国的宏观经济会逐渐地趋于稳定。
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