作者：浦发银行金融市场部 俞之瑜
导读
上周，虽然央行净回笼4200亿元，但资金面相当宽松。央行在周三宣布调整普惠金融定向降准贷款考核标准，市场再次燃起降准预期。叠加国内经济数据不佳，PMI跌破荣枯线，各期限利率债收益率均大幅下行。
信用债方面，因年初发行量较小，尽管收益率跟随利率债整体下行，但二级交易情绪较之利率债更为缓和。周五下午，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，央行决定下调金融机构存款准备金率1%（2019年1月15日和1月25日分别下调0.5%）。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利不再续做。
总体来看，此次降准净投放长期资金约8000亿元，再一次体现了央行“收短放长”，保证流动性合理充裕的整体思路。但因前期市场预期较为充足，收益率在降准后继续快速下行的概率不大，短期内市场将进入调整期。因此，建议谨慎保持仓位，并密切关注期限结构的变动情况。
上周，央行净回笼4200亿，其中包括1个月1000亿元国库现金定期存款到期，资金面非常宽松。截至1月4日，R001加权平均利率为1.64%，较上期下行17bp；R007加权平均利率为2.41%，较上期下行351bps；R014加权平均利率为2.44%，较上期下行457bps；R1M加权平均利率为2.64%，较上期下行182bps。Shibor3月为3.22%，较上期下行12bp。
利率债方面，收益率曲线整体下行。国债方面，1年、3年、5年、7年、10年和30年收益率较上期分别变动-15 bps、-8 bps、-8 bps、-6 bps、-8 bps和-1 bps，至2.45%、2.79%、2.89%、3.10%、3.15%和3.70%。国开债方面，1年、3年、5年、7年、10年和20年收益率较上期分别变动-26 bps、-6 bps、-5 bps、-9 bps、-16 bps和-5 bps，至2.49%、3.19%、3.46 %、3.64%、3.48%和3.88%。
信用债方面，收益率曲线整体下行。其中，中短期票据3年期AAA级较上期下行13 bps至3.68%，5年期AAA级较上期下行14 bps至3.91%；3年期AA+级较上期下行15 bps至3.90%，5年期AA+级较上期下行15 bps至4.20%；3年期AA级较上期下行13 bps至4.31%，5年期AA级较上期下行14 bps至4.89％。
企业债方面，各期限与信用级别企业债收益率变动如下表所示：
