《财经》新媒体 徐徜徉/文 蒋诗舟/编辑
曾经3次闯关IPO、并于今年6月再次向资本市场发起冲刺的四川郎酒股份有限公司（以下简称为“郎酒”），上市之路再遇“拦路虎”。如果说，前几次的波折或多或少与郎酒自身有关的话，这一次，郎酒可能是被其保荐机构广发证券“拖累”了。
近日，康美药业造假案的处罚结果靴子落地，其保荐机构广发证券被暂停保荐机构资格6个月，同时证监会暂不受理广发证券债券承销业务有关文件12个月。随后广发证券公告显示，2020年7月20日至2021年1月19日期间暂停保荐机构资格。
图/证监会官网
一位不具名的投行业内人士在接受《财经》新媒体采访时表示，广发证券受罚，不可避免地会对被保荐公司的IPO造成影响，“公司肯定要面临IPO中止的风险”。
证监会官网显示，郎酒于7月21日出现一次中止审查通知。郎酒相关工作人员告诉《财经》新媒体：“目前暂时没有收到集团要求更换保荐机构的通知，至于IPO遭中止的后续安排，也还未收到相关通知。”广发证券则称，将在依法合规的基础上，全力妥善推进存量项目进程，并做好上市公司客户的持续督导工作。
多个IPO项目疑受牵连广发证券遭到处罚后，一石激起千层浪。据《财经》新媒体不完全统计，广发证券此前保荐的科创板、主板及中小板项目有17家，预计这些公司的后续上市进度都将不同程度地受到影响。
根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》的相关规则，在审查申请材料过程中，出现为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为申请人提供服务的行为属于同类业务或者对市场有重大影响情形的，应当作出中止审查的决定。
《财经》新媒体从证监会官网了解到，关于郎酒《首次公开发行股票并上市》的最新审批进度显示，于7月21日出现一次中止审查通知。
也是在同一天，深交所公示：江苏恒辉安防股份有限公司（以下简称“恒辉安防”）因保荐人被中国证监会暂停保荐机构资格，深交所根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条第一款第（三）项的规定，中止其发行上市审核。
图/深交所创业板发行上市审核信息公开网站
7月22日，金埔园林股份有限公司、深圳市晶台股份有限公司、广东东箭汽车科技股份有限公司、昆山亚香香料股份有限公司、上海霍普建筑设计事务所股份有限公司等5家公司也被深交所中止了创业板IPO审核。
一位不具名的投行业内人士在接受《财经》新媒体采访时表示，广发证券受罚，不可避免地会对被保荐公司的IPO造成影响，“公司肯定要面临IPO中止的风险”。具体来说，当广发证券被监管机构采取监管措施之后，就无法及时地完成保荐服务，甚至之前已经完成的相关服务也可能面临“重来”。
投资金融(PE/VC)律师董毅智也告诉《财经》新媒体，与其说是广发证券遭遇处罚而产生业务停滞，不如说是身为保荐人的广发证券已经事实上丧失了券商的信用。“广发证券受罚代表了一种专业度的缺失，其产生的影响大过于业务本身。”
董毅智同时认为，目前来看，拟上市公司们选择更换保荐机构是大概率事件，但后接手的保荐机构对于广发证券曾经的服务可能会有所芥蒂，如何衔接将成为一个问题。“寻求IPO的公司们也有一关要过，就是要让监管层了解它们过去与广发证券的沟通内容，以证明自己的可信度。”
恒辉安防相关工作人员在回复《财经》新媒体电话采访时表示，公司对于IPO申请遭中止一事“正在积极应对，目前还是要看证监会是否会下达新的指导意见，另外也会参考、观望其他具有类似经历企业的做法”。
至于“是否会考虑更换保荐机构”的问题，该工作人员称：“这肯定是计划方案之一，公司将对各种解决方法进行统筹考虑和评估，想办法恢复审核。”
郎酒相关工作人员则告诉《财经》新媒体：“目前暂时没有收到集团要求更换保荐机构的通知，至于IPO遭中止的后续安排，也还未收到相关通知。”
记者就“目前和IPO企业的沟通情况如何、有无收到正式的退单申请”等问题向广发证券方面发去了采访提纲，广发证券回应称：“将在依法合规的基础上，全力妥善推进存量项目进程，并做好上市公司客户的持续督导工作。”
郎酒剑指高端的野心能否实现？6月5日，郎酒的首次公开发行股票招股说明书在证监会网站发布。而郎酒在2007年便有意谋划上市，但因种种原因未能成功，如今已是其第三次冲刺IPO。
自2012年起，白酒行业进入深度调整期，各大酒企的业绩一路下滑，郎酒也不例外。
2012年，郎酒旗下的“红花郎”销量大幅下降，集团董事长汪俊林曾公开承认：“2012年红花郎价格在主要成熟市场西南地区（四川、重庆）掉得厉害，因此2013年西南市场要减少20%的出货量。”
2013年，郎酒集团完成销售收入80亿元，比2012年下降30%。2014年，集团销量进一步下滑，并一度传出“员工罢工”的新闻，市场预计集团销售收入不超过60亿元。直到2015年汪俊林复出重新掌印郎酒，业绩才有所回升。
汪俊林为郎酒开出的药方是“产品结构高端化”。2013年的新闻报道显示，郎酒当时预测：“‘红花郎’很难有太大作为，必须让‘新郎酒’、‘郎牌特曲’这些副品牌成为新的增长点。”
几年的“高端化”改革也确实取得了一定成效。据招股书显示，郎酒2017年、2018年、2019年营收分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元；净利润则分别为3亿元、7.26亿元、24.4亿元，连年实现增长。从营收占比来看，次高端及高端产品已占据郎酒业绩的半壁江山。
不过，产品高端化的背后却是远超同行的资产负债率。2017年至2019年，郎酒的资产负债率为67.06%、67.02%、66.06%，在所有公开此数据的白酒公司中“遥遥领先”。相较而言，2019年贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒的资产负债率分别为22%、28%、32%、53%、32%，均远低于郎酒。
对于资产负债率高企，郎酒称原因是近几年公司通过负债方式大力拓展基酒产能与储能、增加营销投入等。
据了解，2009年，郎酒分别斥资7099万元、4099万元取得了2009年春晚和“中国经济年度人物评选”的独家冠名权。之后，郎酒又多次在央视投放广告，并几度冠名春节联欢晚会。2017年，汪俊林宣称，未来五年将每年投入20亿元，合计100亿元做广告。
《财经》新媒体查询其招股书后发现，2017-2019年，郎酒股份的销售费用分别为18.2亿元、29.3亿元和19.4亿元，销售费用率分别为35.58%、39.2%和23.2%。作为对比，贵州茅台和五粮液在2019年的销售费用率则分别是3.84%、9.95%。
华西证券食品饮料首席分析师寇星分析称，郎酒资产负债率较高、与同行业其他公司相比偿债能力相对较差的原因有三点：一是郎酒产品以酱香型白酒为主，酱香型白酒的产品品质与基酒贮藏时间呈正相关。酱香型白酒中端和次高端系列产品主体基酒储存期在3年以上，高端系列产品主体基酒储存期在5年以上。产品生产周期较长，使得存货平均库龄和存货金额较大，长期占用较大金额的流动资金；二是郎酒为打造体验式营销的战略进行了郎酒酒庄的建设，相关工程增加了资金的需求；三是与其他竞品公司相比，郎酒还未通过资本市场募集资金且公司还处在扩张阶段，对资金量的需求较大。
值得一提的是，郎酒多年来一直视“老大哥”贵州茅台为赶超的目标，但营业收入和市场份额却远不及贵州茅台。郎酒2019年实现了83.48亿元的营业收入，而2019年茅台的营收则为854.3亿元，是郞酒的10倍。在市占率方面，2019年茅台的市场份额占比约为15.21%，郎酒的市占率则为1.49%。
图片来源：郎酒招股书
在此情况下，郎酒还计划持续扩大酱香型基酒产能，规划“超过5万吨、比肩茅台”的基酒产能。对此，时代商学院分析师孙佳雯认为：“郎酒在高端白酒市场的野心不小，但公司现在的品牌认可度、市占率等距离茅台、五粮液等企业还有较大差距，面临的市场竞争压力巨大，仅就目前来说，其品牌竞争力恐难以支撑其野心。”
郎酒一波三折的IPO之路，未来会何去何从？《财经》新媒体将持续关注。返回搜狐，查看更多
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