“00后”童年的回忆、体坛最耀眼的运动新星猪猪侠可能要去深交所敲钟了。近期，猪猪侠的制作公司咏声动漫提交招股说明书冲击创业板。
这并不是咏声动漫第一次与资本市场有交集，2016年3月，咏声动漫挂牌新三板，2017年7 月，咏声动漫从新三板摘牌。截至此次招股说明书发布，古志斌、古晋明、古燕梅直接持有咏声动漫61.4277%的股份，通过咏声投资合计共同控制咏声动漫68.3746%的股份，且三方构成一致行动人，系咏声动漫的共同实际控制人。
咏声动漫以“猪猪侠”IP在业内知名。2017年、2018年和2019年报告期内，猪猪侠贡献半数收入，不过随着“猪猪侠”IP老化 ，新的IP还处于市场开拓阶段，导致去年咏声动漫业绩下滑。
咏声动漫还与今天正式摘牌的乐视曾关系密切，祸福相倚，随着乐视的陨落，其也踩雷了乐视。2014年6月，乐视旗下乐为互联投资管理（北京）有限公司投资600万元成为咏声动漫第五大股东，持股比例为6%。同时，乐视也作为咏声动漫的客户出现，2017年-2019年报告期内，西藏乐视信用情况发生较大变化，导致咏声动漫部分应收账款没有收回，3成以上应收账款逾期。
从云端跌落，深陷泥潭的乐视目前已退出了咏声动漫，无缘这场IPO盛宴。
猪猪侠IP式微，咏声动漫动漫IP青黄不接
“动画制作公司能够有长远发展首先依托制作团队有持续创作能力，创意与技术方面都不可或缺。”某影视公司高管对新京报贝壳财经记者表示。
招股说明书显示，咏声动漫的主营业务为以动漫IP为核心的动漫电视电影等内容产品的制作和发行，以及基于动漫IP的动漫玩具及其他产品、品牌形象授权等多元衍生业务的经营。
动漫电视电影业务是公司的核心业务，也是打造完整动漫产业链的价值源泉。
咏声动漫从2004年开始创作“猪猪侠”系列动画片，自2006年“猪猪侠”第一季《魔幻猪猡纪》首播至2019年期末，咏声动漫共已推出33部“猪猪侠”系列电视动画作品。猪猪侠这一强IP，成为了咏声动漫的“摇钱树”。
2017年、2018年和2019年报告期内，猪猪侠为咏声动漫贡献半数收入，不过随着“猪猪侠”IP老化 ，新的IP还处于市场开拓阶段，导致去年咏声动漫业绩下滑。
2017-2019年，咏声动漫分别实现营业收入15258.67万、19971.07万和19412.11万元；净利润分别为2667.59万、5827.40万和4366.72万元；扣非净利润分别是1979.42万、5248.16万和 3896.32万元。
其招股书披露：发行人选择的具体上市标准为“（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”。
2017-2019年，咏声动漫电视动画业务收入分别为4983.62万、11832.68万以及10239.80万元，对应年度新发行的电视动画当年收入分别为4476.01万元、9969.72万元和9030.76万元。
2017-2019年，猪猪侠系列给咏声动漫贡献的发行收入分别有4080.34万、6464.01万和7918.89万元；百变校巴系列2019年发行收入920.50万元；核晶少年系列2018年发行收入2930.49万元。
上述影视公司高管对此表示，老的动画IP的价值一般会随着时间减值，培育新的爆款IP需要迎合市场，也需要运气。
IP衍生业务发展受阻，动漫玩具销售量逐年下滑
根据艾瑞咨询2019年《中国动画行业研究报告》显示，2018年中国动漫行业总产值达到了1712亿元，同比增长11.46%，预计2020年我国动漫产业产值有望突破2000亿元，市场前景广阔。
在IP的衍生方面，咏声动漫主要集中在动漫玩具及其他产品业务、动漫品牌形象授权业务及其他衍生业务，主要包括动漫舞台剧业务、动漫主题乐园业务等。
咏声动漫的衍生品主要以动漫玩具为主，招股说明书显示，咏声动漫搭建了较为完善的品牌授权服务体系，已通过自主经营或品牌授权方式向玩具、出版物、儿童休闲食品、美妆产品、儿童洗护用品、家居用品、体育用品、文旅、舞台剧等12个产业板块进行延伸。2014 年公司设立子公司咏声商贸，专注于动漫玩具及其他产品的研发与销售。
2017年-2019年，咏声动漫销售的动漫玩具数量分别为498.19万个、304.73万个和264.48万个，呈逐年下降趋势。
销量下降的同时，2018年、2019年咏声动漫的玩具销售单价分别上涨23.64%和29.15%。招股书中解释，一方面因为玩具采购成本不断提高；另一方面咏声动漫受新IP、新片热度的影响，玩具新品单价较高，销售单价有所增长。
2017年-2019年报告期内，动漫玩具采购占每年咏声动漫采购总额的60%以上。上游供应商也较为单一，2017年-2019年报告期各期，咏声动漫向中山市三乡镇鸿艺塑料制品厂采购动漫玩具的金额分别为3370.66万元、2618.43万元和2764.32万元，占各期采购总额的比例分别为51.44%、42.62%和40.77%，占比较高。
供应商较为单一的情况下，如果上游因自身或不可抗力等因素导致无法按时按质向公司提供相应产品，公司在短期内仍会面临无法找到合适的供应商进行替换，从而影响公司正常生产经营的风险。
2017至2019年间，咏声动漫营收的复合增长率为12.79%。主营业务收入主要来自动漫电视电影业务、动漫玩具及其他产品业务及动漫品牌形象授权业务，报告期各期上述业务收入合计占主营业务收入比重分别为94.50%、96.80%和 97.08%。
此次招股书中提到，咏声动漫的IP衍生业务还包括主题乐园项目等，在2015年年初，咏声动漫还多次表示要大力发展主题乐园业务。咏声动漫也曾推出名为“Party Map”的猪猪侠主题乐园。
通过发展主题乐园，动漫公司可以进一步构建竞争壁垒，但发展主题乐园需要巨大的资金投入。
此次冲击上市，咏声动漫拟募集资金投资项目总额为30014.59万元，24560.0万元用于IP 资源建设项目，5454.59万元用于3D动画制作技术研发中心升级项目。
去年业绩下滑背后：下游客户掌握定价权，其盈利能力受制约
动漫制作公司的下游客户为各大播放平台，招股书显示，近年来咏声动漫也积极迎合互联网视频播放需求，与国内各大互联网新媒体保持了良好的合作关系，截至2019年报告期末，优酷、腾讯、爱奇艺、湖南快乐阳光等互联网新媒体平台已经成为咏声动漫重要的销售客户，咏声动漫在报告期内与上述四家新媒体平台之间的交易占各期电视动画业务的收入分别达到79.17%、71.18%和84.61%。
值得注意的是，2019年，咏声动漫净利润同比下滑25.07%，公司称，主要是由于2018年新媒体大幅提高采购价格使得2018年净利润增长较快；2019年，新媒体采购价格出现回落。另一方面是由于公司新 IP“百变校巴”处于市场开拓阶段，新媒体采购价格较低。公司电视动画业务的业绩在较大程度上依赖新媒体的采购价格，如未来新媒体采购市场发生不利变化或者公司的电视动画无法紧跟市场的需求，公司的经营业绩将有大幅下滑的风险。
作为轻资产公司，上下游的风吹草动都会影响咏声动漫的盈利能力。
踩雷乐视：西藏乐视信用情况发生较大变化，去年3成以上应收账款逾期
咏声动漫并不是第一次与资本市场有交集，2016年3月，咏声动漫挂牌新三板，2017年7 月，咏声动漫从新三板摘牌。截至此次招股说明书发布，古志斌、古晋明、古燕梅直接持有咏声动漫61.4277%的股份，通过咏声投资合计共同控制咏声动漫68.3746%的股份，且三方构成一致行动人，系咏声动漫的共同实际控制人。
咏声动漫与今天正式摘牌的乐视曾关系密切。2014年6月，乐视旗下乐为互联投资管理（北京）有限公司投资600万元成为咏声动漫第五大股东，持股比例为6%。同时，乐视也作为咏声动漫的客户出现，随着乐视的陨落，2017年-2019年报告期内，西藏乐视信用情况发生较大变化，导致部分应收账款没有收回。
乐视网在高速发展时期收购多部影视剧和动漫作品的播放版权，乐视子公司霍尔果斯乐视、西藏乐视也因电影版权、网络播放许可等因素与咏声动漫存在关联交易。
2017年-2019年报告期各期末，咏声动漫应收账款余额分别为4008.52万元、3112.92万元和7132.08万元，坏账准备余额分别为558.05万元、752.77万元和546.96万元。2017年-2019年报告期各期末，咏声动漫应收账款存在部分逾期情况，各年逾期金额分别为1789.22万元、1399.82万元和2392.47万元，占当年末应收账款余额的比例分别为44.64%、44.97%和33.55%。主要原因系报告期内，西藏乐视信用情况发生较大变化，导致部分应收账款没有收回。
目前乐视已退出，无缘IPO盛宴
目前从云端跌落，深陷泥潭的乐视已退出了咏声动漫，无缘这场IPO盛宴。
据招股书披露，2020年3月20日，乐为投资与乐高投资签订《股权转让协议》，约定乐为投资将其持有的发行人20.0000万股股份转让给乐高投资。本次转让完成之后，乐高投资持有发行人20.0000万股股份，乐为投资不再持有发行人的股份。
新京报贝壳财经记者 张妍頔 编辑 岳彩周 校对 李项玲返回搜狐，查看更多
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