出品 | 搜狐财经
作者 | 顾梓仝
近日，涪陵榨菜发布2021年半年报，营收微增的同时，净利润不升反降。
8月2日早盘，涪陵榨菜大跌逾6%，截至收盘报29.26元，跌3.69%，股价年内跌幅达32%。
作为曾经“榨菜中的茅台”，涪陵榨菜股价和业绩双双下降，同时迎来张坤旗下等明星基金的大额减持。
销售旺季营收净利润双降，毛利率靠提价反增
半年报显示，涪陵榨菜上半年实现营收13.47亿元，同比增长12.46%；净利润3.76亿元，同比下降6.97%，出现增收不增利的情况。
结合此前营收、净利润双增的一季报数据，涪陵榨菜在今年二季度单季实现营收6.38亿元，同比下降4.78%；实现净利润1.73亿元，同比大降27.57%。
事实上，每年二季度是涪陵榨菜最火热的销售旺季，但今年二季度，涪陵榨菜业绩水平不仅不及往年同期，营收、净利润环比也分别减少了10%和14.9%。
财报显示，涪陵榨菜2021年主要外购原材料价格同比变动超过30%。受市场供求、CPI 等因素影响，2021 年青菜头收购价格同比涨幅较大，引起公司主营业务成本上升。
2020年6月，涪陵榨菜对各系列产品进行了“调价”，其主力产品的规格从每袋含量80g减少至70g，这也导致其产品毛利率与上年相比，不降反增长2.09%。
渠道上，截至2021年6月30日，涪陵榨菜经销商数量2489家，较2020年底增长7.24%。
自去年起，涪陵榨菜开始聚焦渠道下沉，寄希望于三、四线市场的开发。此前的投资者交流会中，涪陵榨菜曾表示，三、四线市场总体规模较小，目前增速较快，发展态势稳定。
食品产业分析师朱丹蓬对搜狐财经表示，经销商增加和服务体系的下沉，使其人员配置成本、管理成本和渠道促销大幅增加，因此增收不增利是一定的，此外榨菜的细分品类也面临天花板。
销售费用暴增80%用于品牌宣传，库存半年涨2000万吨
半年报显示，涪陵榨菜上半年的销售费用高达3.39亿元，较去年同期暴增80.35%，远高于其营收增速，销售费用率也由15%上涨至25%。涪陵榨菜表示，该部分费用主要为品牌宣传费增加。
具体来看，涪陵榨菜今年上半年的品牌宣传费用高达1.67亿元，占上半年销售费用的49%，而去年同期该项费用额为0，涪陵榨菜将其解释为报告期内广告费用投入的净增加。
同时，涪陵榨菜还在半年报中详细披露了这笔巨额品牌宣传费用的使用明细。其中，43.21%用于新媒体（互联网公关），30%用于梯媒，24.21%用于央视。
此外，报告期内，为加大线上推广活动和费用投入，涪陵榨菜电商费用同比增长88%， 高达1078.94万元；而此前成倍增长的市场推广费用则因上半年公司市场政策调整下降34%至5760.69万元。
巨额品宣费用下，库存方面，截至2021年6月末，涪陵榨菜存货金额达5.6亿元，库存量0.59万吨。而截至2020年底，其存货量仅为0.38万吨，也就是说，半年库存增长了2000多万吨。
近年来，涪陵榨菜渠道存货量一直处于高位。2019年，其去库存成效显著，库存量仅为0.21万吨，比2018年库存商品0.9万吨，同比下降77.39%。此后，其存货恢复上涨。
库存上涨的同时，涪陵榨菜还在今年上半年进行定增扩产。
今年5月，涪陵榨菜发布公告称，公司拟对最高额度不超过人民币32亿元的部分暂时闲置募集资金适时进行现金管理，投资于安全性高、流动性好、有保本约定的理财产品。
定增则主要用于乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）和乌江涪陵榨菜智能信息系统项目，其中成产基地建设拟投入募集资金29.5亿元。按照募投项目，涪陵榨菜将新增 10 条榨菜自动化生产线，设计产能 20 万吨/年。
不过，产能扩充耗时较长，根据根据定增方案，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目建设期为 3 年，达产期 3 年。而产能的扩大是否能充分利用及能否带来预期营收还尚未可知。
定增机构账目浮亏6400万，张坤旗下基金减持超122万
涪陵榨菜同时披露了截至6月末的公司股东情况。搜狐财经发现，截至二季度末，张坤旗下易方达中小盘混合型证券投资基金从涪陵榨菜前10大股东和前10大流通股股东名单中消失。
今年一季度末，易方达中小盘持有涪陵榨菜750万股，跻身公司前10大股东，位列第7大股东。
截至6月末，涪陵榨菜前10大股东最低持股627.76万股，也意味着张坤在二季度减持了超过122.24万股。
此外，一季度末持有525.75万股的工银瑞信文体产业股票也退出了涪陵榨菜的十大流通股股东名单。
今年5月，涪陵榨菜募集近33亿元的定增方案刚刚落地，就吸引了易方达、广发、景顺长城等多家大型公募基金公司以及景林资产等明星私募，高盛在内外资机构热情捧场。
彼时，涪陵榨菜的定增价格为33.58元/股，若按照涪陵榨菜8月2日收盘价29.26元/股计算，认购最多的景顺长城基金管理有限公司已浮亏6432.4万元。
据东方财富网统计，一季度末，持有涪陵榨菜的基金共40只，持股总量达4458.59万股。二季度末，持股基金减少至23只，持股总量降至4300.46万股。
与此同时，仍有投资者在不断抄底。截至一季度末，涪陵榨菜股东户数为5.18万户，而二季度末增加至7.15万户。返回搜狐，查看更多
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