出品 | 搜狐智库
编辑 | 郑青春
7月23日，中国宏观经济论坛（CMF）举行CMF宏观经济热点问题研讨会（第11期），搜狐财经全程直播。中诚信国际信用评级公司董事长、中国人民大学经济研究所联席副所长闫衍在会上表示，未来经济复苏过程中，利率水平要保持适度下调，利率适度下调有利于金融体系为实体企业让利。
闫衍表示，总结过去半年，在抗击疫情的过程中，宽松的政策包括宽松货币政策和积极财政政策，产生了宽信用的效果，货币市场利率同样也带动了实体经济利率的下调。
他提到，年初以来利率快速下调，一度出现利率倒挂的现象，反映了货币市场利率的变化。随着货币市场利率的调整，企业融资成本有所降低，一年期LPR利率从年初到4月份下调了30个BP。
“同时，在债券市场也看到债券市场发行的利率也在大幅度下滑，从总体水平来看，4月份到1月份相比，发行利率总体来看下调了50个BP以上。”闫衍表示，这些变化反映了在疫情冲击之下，货币政策的宽松宽信用和流动性导致货币市场利率调整，从而转到到实体经济融资成本下降和债券市场利率下降。
闫衍表示，随着疫情逐步趋稳，利率回调。阶段性的货币政策工具有边际退出的倾向，流动性也有回归常态的这种边际调整，从而货币市场利率也出现了边际上的大幅度上调。
“利率调整最主要的是前期过宽的信用环境，包括宽信用造成的资金的空转和套利，加大了对空转和套利的打击，从而对货币市场利率回调产生了一定的影响。”闫衍表示，回调在债券市场来看产生的负面影响是，企业发债的成本逐步有所上升，同时企业债券发行难度有所增加，很多企业出现了取消发行和推迟发行的情况，这些都反映在近期市场变化过程中。
闫衍分析，从目前来看，通过利率的逐步调整和防风险的平衡，实现了利率逐步正常化的回调。从目前来看，货币市场利率通过再平衡，既打击了资金空转套利情形，同时企业存款总的增长速度有所放缓，反映了随着利率过度调整，在防范风险之间，通过再平衡的手段，实现利率逐步的回归常态。
他认为，未来随着货币政策在经济逐步复苏后，回到常态化的水平后，未来利率能够有进一步下调。
“一方面支持实体经济复工复产，保持经济增长复苏的持续性，仍然需要一定的宽信用的政策环境，适度利率对支持实体经济的复苏和经济持续复苏会有一定的持续的效果。同时，保市场主体也需要适度利率下调，包括在保市场主体里，主要是对中小企业的信贷支持，除了量的支持，在价格方面的支持也是需要一定的利率水平降低来支持中小企业保市场主体。”闫衍说。
他表示，未来经济复苏过程中，利率水平要保持适度下调。适度下调有利于实现国务院提出的金融体系为实体企业让利1.5万亿的政策目标，从目前来看，让利1.5万亿要通过信贷的手段，要让利将近9300亿。让利的规模还是比较大的。
闫衍强调，要达到这样一个让利的目标，从政策角度看，一方面要降低实体经济融资成本和利率水平，同时也要从金融体系的负债端降低负债成本，金融体系才有可能下降资产端的利率水平，因此从这个角度也需要一定的利率适度水平，保证实现让利1.5万亿的目标。
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