历时近1年时间，一汽轿车资产置换项目终于“尘埃落定”，在外界看来，这似乎是一件值得庆贺的喜事，但从一汽轿车披露的2019年年度业绩报告来看，却让人担忧。
3月27日，一汽轿车（SZ:000800）发布2019年财报业绩。
当日收盘，一汽轿车股价下跌0.34%。不过，一汽轿车股价自今年2月19日，以10.05元/股收盘之后，便呈现下行趋势。
这或许与外部因素及内部重组利好释放后多方面影响有关。虽然历时近1年时间，一汽轿车资产置换项目“尘埃落定”。在外界看来，这似乎是一件值得庆贺的喜事，但从一汽轿车披露的2019年年度业绩报告来看，却让人担忧。
将解放卡车置入一汽轿车重组后，这也可能是一汽轿车最后一次用自己的名字发布财报。或许下一次看到“一汽轿车”的身影，就要等一汽集团整体上市以后。
回到一汽轿车财报，2019年其营收实现高增长，但净利润却大减超过70%，这是怎么造成的？一汽轿车目前市场处境如何？高调一年的一汽奔腾有何收获？一汽马自达表现，贡献度怎样？重组之后的一汽轿车未来前景怎样……
接下来，汽车K线将通过《10问》栏目，对一汽轿车过去一年、现在和未来前景进行剖析。
1问：一汽轿车2019年业绩表现如何？
营收高增长，但净利润一夜回到5年前。
3月27日晚，一汽轿车披露年报显示，2019年一汽轿车实现营业收入276.64亿元，同比增长8.38%；净利润为5277万元，与2018年同期相比减少74.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.99亿元。
「图片来源：上市公司公告」
从业务结构来看，一汽轿车主营业务为开发、制造和销售乘用车及其配件。年报数据显示，去年一汽轿车通过销售各类汽车21.78万辆，取得主营业务收入224.46亿元，占总收入的比例为94.41%，整体毛利率为16.18%。
其它配件营业收入13.28亿元，占总收入的比例为5.59%，毛利率为52.53%。虽然配件业务部分收入少、占比小，但毛利率却是整车收入的3倍以上。
一汽轿车计划，2019年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
汽车K线统计发现，一汽轿车自从2010年净利润超过18亿元后，净利润就在大幅下降、亏损、扭亏之间反复。
「数据来源：上市公司历年公告」
对于去年净利润锐减，一汽轿车解释称，2019年受国内乘用车市场下滑、国五和国六切换、贵金属市场价格上涨、日元汇率上升及公司新老车型交替等影响，使产品毛利率等财务指标减少；加之新品研发费用及计提的资产减值增加和确认的投资收益减少等，综合因素导致各项经营指标出现不同程度下降。
2019年一汽轿车实现整车销量21.78万辆，同比增长3.11%。销量、营收保持增长，净利润却暴跌，着实令人匪夷所思（后文将具体谈到其他相关因素）。
2问：一汽轿车经营质量和财务状况？
资产负债率增长；现金流增加。
截至2019年12月30日，一汽轿车总资产为196.55亿元，同比增长5.5%；其中流动资产占比50.6%为99.51亿元，非流动资产占比49.37%为97.05亿元。
截至本报告期末，一汽轿车总负债为115.4亿元，同比增长9.97%；其中流动负债占比94%为108.61亿元；非流动负债占比为6.04%为6.97亿元。此外，一汽轿车期末资产负债率为58.71%，相比去年同期增加2.37个百分点。
通常，对一般企业而言，资产负债率在50%左右或以下是一个良性的状态，如果高于50%，风险相对就比较高，偿债能力降低。
但是对于即将以一汽解放问世的全新“一汽轿车”，应该不用再担心这个问题。
现金流量方面，2019年，一汽轿车经营活动产生的现金流量净额为20.98亿元，同比增长2363.04%；投资现金流为-6.7亿元，比2018年-8.3亿有所缩减；筹资现金流为-5835.63万，同比下降73.86%。
3问：一汽轿车钱都花哪儿了？
营业成本同比增长10.67%；研发费用与管理费用双增长。
去年，一汽轿车营业成本为224.94亿元，同比增长11%，大于营收增幅；研发费用、管理费用和财务费用分别增长57.23%、8.12%和161.17%，分别达到7.28亿元、11.32亿元和1132.32万元；销售费用为26.02亿元，减少1.66%。
「图片来源：上市公司公告」
相比一些企业过去一年销售费用同比出现大幅减少，一汽轿车似乎为了销量，也是够拼的。
研发费用与销售费用支出，主要用于一汽奔腾所构建T系列SUV家族，在产品和营销两端发力。虽然其销量和品牌力有所提升，但从短期来看，要想实现盈利，现在的一汽奔腾还很难做到。
实际上，自从徐留平“主政”一汽集团，将红旗品牌从一汽轿车剥离后，一汽轿车旗下只剩自主品牌奔腾和一汽马自达，某种程度上来讲，核心板块和研发资源也被“掏空”。
4问：一汽轿车自主板块表现如何？
销量增加，亏损增大。
一汽轿车旗下自主品牌去年销量为12.05万辆，同比增长33%，保持高速增长；年度净利润为亏损3.75亿元，同比亏损幅度增加21%。销量的增长，并没有带来利润的增加，反而越卖越亏。
得益于奔腾品牌2019年在新产品上持续发力，陆续推出奔腾T77米粉定制版车型、奔腾T33以及定位中大型旗舰SUV的奔腾T99，形成了较为完善的“T家族”SUV产品矩阵，一汽奔腾销量实现“翻身”。
「数据来源：上市公司历年公告」
虽说奔腾品牌从去年开始进行了一系列品牌重塑计划，但是相比吉利、长城、比亚迪这样的一线中国品牌，似乎还是雷声大，雨点小。
一汽奔腾官网显示，其旗下目前共有T33、T77、T99、X40、X80、B30、B50、B70、B90等10款车型。乘联会数据显示，奔腾B、X系列产品线均到了生命末端。
2019年，奔腾B30、B50、B70、B90和X80销量均为未过万辆，仅X40销量为4.16万辆；T77销量为4.54万辆；T99销量为2283辆。
5问：一汽马自达2019业绩？贡献度？
作为一汽轿车的“利润奶牛”，一汽马自达由于产品线短缺，两款车型阿特兹、CX-4渐渐进入衰退阶段，与奔腾品牌表现相反，一汽马自达仍处在跌跌不休的境况。
马自达官方数据显示，2019年一汽马自达销售新车9.14万辆，同比下降16.1%。
「数据来源：上市公司历年公告」
年报显示，一汽马自达去年净利润仅为0.5亿元，同比大幅减少82%。早在2017年，正是由于一汽马自达销量同比增长34%，净利润1.99亿元，才促使一汽轿车完成了从亏损10亿元到净赚3亿元的“华丽转身”。
某种程度上也可以说，一汽马自达净利润大幅下滑，是导致一汽轿车净利润锐减的主要原因之一。
2019年初，一汽马自达官宣年度销量目标为11万辆，较2018年增加5000辆，但在第四季度，一汽马自达公关传播室主任徐展威宣称，2019年销量目标为10.5万辆，与2018年销量持平。
截至2019年收官，一汽马自达并没有完成目标，仅完成低调下调后销量目标的87%。
2016年一汽马自达销量为9.2万辆，2017年为12.4万辆。不过在经历了两年增长后，一汽马自达开始走下坡路。2018年该公司销量为10.9万辆，同比下滑12.3%；到2019年，销量为9.14万辆，跌幅超过16%。2020年，对这个小众品牌而言，情况可能更糟糕。
去年，一汽马自达主打产品CX-4销量为5.13万辆，同比下滑21%；阿特兹去年销量为4.57万辆，同比下滑7.8%，产品线存在先天性短板，或许注定了一汽马自达命途多舛。
6问：企业管理层是否诚信有为？
一汽轿车换帅，多位董事离任。
一汽轿车曾发布公告称，选举奚国华担任公司第八届董事会董事长，任期与第八届董事会相同。2019年2月20日，一汽轿车法人已由王国强变更为奚国华，董事长也由王国强变更为奚国华。至此，空缺两年的中国一汽总经理一职，尘埃落定。
另据《新京报》报道，2019年在一汽集团内部系统中，出现了一则“面向集团公司，启动总经理的公开竞聘报名”的公告。其中，一汽轿车总经理市场化选聘附加了明确的目标任务，自主销量2019年达到15万辆，2020年达到27万辆，2021年达到41万辆。
这意味着2019年一汽轿车自主品牌销量将同比增长68%，2020年销量同比增长80%，2021年销量再同比增长51.85%。可问题是，从目前财报的数字来看，显然没有达到要求。
口号喊得再响，不如实干强。作为中国轿车制造业第一家股份制上市公司，一汽轿车目前面临自主板块和合资板块销量和利润的双重压力。
2019年3月1日，一汽轿车发布《关于聘任高级管理人员的公告》，同意继续聘任柳长庆为公司总经理，聘任隋忠剑、杨大勇、毕文权、马岩和丁继武为公司副总经理，丁继武为公司董事会秘书。
张建帮、陈清华则因工作原因，分别辞去副总经理、董事会秘书职务，并且辞职后均不再担任公司任何职务。
可是据2019年报显示，一汽轿车再次披露了变更高级管理人员的消息，聘任朱启昕担任总经理，王瑞健、尚兴武、欧爱民、孔德军、吴碧磊担任副总经理；一汽解放官网显示，朱启昕为一汽解放总经理，王瑞健、尚兴武、欧爱民、孔德军均为一汽解放副总经理。
至此，即便柳长庆没有达到考核指标，也可以体面地离开“一汽轿车”。
7问：一汽轿车有哪些重要事件？
置入一汽解放资产，卖资产保利润。
2019年4月11日晚间，一汽轿车发布公告称，一汽轿车以拥有的除财务公司、鑫安保险之股权及部分保留资产以外的全部资产和负债作为置出资产，与一汽股份持有的实施部分资产调整后一汽解放100%股权中的等值部分进行置换。
其中差额部分，由公司以发行股份和可转换债券、支付现金的方式向一汽股份进行购买。同时，公司拟募集配套资金。交易后，上市公司的主营业务将变更为商用车的开发、制造和销售。
2019年6月25日，一汽轿车发布公告称，拟以自有资金人民币5000万元投资设立全资子公司，名称暂定为一汽奔腾轿车有限公司，具体以市场监督管理机关最终登记的名称为准。
另外，为增加公司营运资金，提升资金使用效率，2019年12月一汽轿车转让两处资产：分别以8120万元、7504.81万元的价格，转让其位于长春市经开区的资产和相关房产。
两则公告显示，一汽轿车转让两处资产后，能够为2019年度增加利润约1.05亿元。某种程度上来讲，正是这两处资产带来的收益，让一汽轿车整体盈利。此外，政府各项补贴也是其收入的重要来源。2019年，一汽轿车计入当期损益的政府补助为2.17亿元，但只有去年同期4.05亿元的53%。
8问：企业产品战略？
为了应对市场压力，一汽轿车采取了“主攻出行市场，推动品牌向上，持续深化改革”三大战略举措。具体包括定制专属共享汽车、加强同安特与T3合作，提升新能源产品在出行市场的份额。
2020年，一汽轿车表示，将坚定“13393”基本方略，打造百万辆体系能力，预计2020年销量不低于上年同期。预计2020年资本支出约35亿元，资金成本不超过1.5亿元。
根据一汽奔腾2018年10月17日发布的“新奔腾”品牌发展战略规划，未来3年，奔腾品牌将陆续推出9款全新产品，其中新能源产品的比重将超过50%。
新奔腾的未来战略目标是用5年左右的时间，打造成一个年产销百万量级的汽车品牌，实现新奔腾“一流品牌、行业前五，进入国内自主品牌第一阵营”。
去年10月，在“新奔腾品牌战略”发布一周年之际，一汽奔腾发布了两大平台、四个产品系列的未来规划：涵盖FMA和FME两种模块化平台开展产品研发；前者用于燃油车，后者用于电动车。
在这两种平台基础上，一汽奔腾将推出“B、E、S、T”四个系列的产品，涵盖A0级到B级车。其中，基于前述两种平台的一款纯电动车、一款A0级SUV和一款A级轿车将在今年内上市。
值得一提的是，梦想是美好的，现实是残酷的，新奔腾用5年左右的时间，打造成一个年产销百万量级的汽车品牌，不客气的说，难度会非常大。
9问：券商机构如何看待一汽轿车业绩？
尽管一汽轿车2020年营收略增长，净利润暴跌，但仍有券商机构对一汽轿车给予了“买入”或“增持”评级。
原因主要是一汽轿车整合加速，同业竞争初步解决，计划注入一汽解放，资产质量预计改善。
10问：一汽轿车的未来前景怎样？
随着一汽集团寻求整体上市的脚步加快，涉及一汽轿车内部的资产调整情况变得愈发清晰，发展规划也将呈现出一片向好的局面。一汽股份上市之路已经走过了十年之久，现在来看只差临门一脚。
3月26日，一汽轿车发布公告表示，公司收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准一汽轿车股份有限公司重大资产重组及向中国第一汽车股份有限公司发行股份购买资产的批复》，本次交易涉及的置入资产与置出资产的工商变更登记手续已办理完毕。
至此，一汽奔腾轿车有限公司将作为一汽股份非上市的全资子公司，成为一汽奔腾的运营主体，同时，商用车品牌一汽解放将成功登陆资本市场。
一方面，一汽解放登陆资本市场对企业发展有一定的助力，会提升公司的经营效益，但同时挑战和压力也将加剧。
另一方面，从上市公司架构中转移到一汽集团的羽翼下，一汽轿车显然会获得更好的发展，尤其是来自一汽集团的全力支持。然而，一汽奔腾会否成为一汽集团的累赘，需要大众、丰田和奥迪滋养，还是会成为像广汽传祺一样赚钱的自主板块，还要时间检验。
不过，目前如何提高奔腾品牌乘用车业务盈利能力，将成为一汽轿车的重中之重。
文字为汽车K线原创，部分图片来源于网络，版权归原作者所有。本号文章，未经授权，不得转载，违者必究。返回搜狐，查看更多
责任编辑：