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高琳琳 | 国泰君安期货研究所能化组资深研究员
2010年加入国泰君安期货从事研究工作，现主要从事天然橡胶商品期货的研究，担任国泰君安期货产业服务研究所能化研究员。
核心观点
❒.从仓库反映情况来看：目前青岛保税区内库存（标胶+混合胶）在20万吨左右；区外库存在25-26万吨。也有贸易商反映实际库存可能比仓库反映的情况更高，区内外总计在60万吨附近。
❒.国营仓库的融资功能受限，暂未发现有机构大量囤货。按照20号胶质检有效期规定生产日期起90天内入库；预计NR 2002合约仓单入库会出现在11月底-12月初。部分仓库届时会有腾库要求。
❒.下游轮胎企业原材料采购中长约比例回落，零星采购，随采随用为主，原料库存在20-30天左右，较一般的40天左右的原料库存回落。
❒.下游轮胎成品库存偏高，整体呈上行态势，主流在30天以上。从三块销售市场来看，出口受到贸易争端影响表现最差；配套也比较差；相对来说替换市场稍好一些。
1. 区内外橡胶库存合计约50-60万吨 1.1 某期货交割库A
地理位置及库容：该库位于青岛港，公司以分公司形式扁平化管理为主，占地150亩，6万平米，其中3.5万平米用于仓储。货物流转以进口为主，出口很少。在胶州有煤化工、塑料仓库；在青州有PE、PP、面纱和尿素仓库；在临沂有进口塑料仓库。保税区的20号胶仓库竣工后有4万平米。
库存情况：该仓库负责人向我们反映：区内标胶及混合胶库存约计20万吨；区外截至7月底、8月初库存在25-26万吨；一般17-18万吨是一个半月的用量。区外库存降至20万吨以下的可能性不大。印尼出口至国内需要21天，泰国需要27天，国内需要正常的一个商业流通库存量。区外库存原来有40万吨左右，目前已经下降了不少，再度大幅下降的可能性不大。保税区内20多万吨的库存，目前已经基本饱和，没有库容。328混合胶新政从7月5日开始就没有之前那么严格了。
下游轮胎：从他了解的下游轮胎企业的情况来看，他认为：目前轮胎企业的竞争已经进入存量阶段。去产能接近尾声，开始从比价格逐步转向比质量和品牌认知度。由于下游没有聚量，没有高度垄断，所以涨价有难度。
1.2 某期货交割库B
地理位置及库容：该库位于青岛港，自主拥有占地7万平米的一般贸易仓库，仓储面积3.5万平方米，获得了上期所天胶指定交割库、公用型保税仓库资质。
库存情况：目前仓库中存放有橡胶3万吨；纸浆2-3万吨。该仓库负责人向我们反映：目前区内库存22-24万吨；区外约计30万吨。仓库主要靠流转获得盈利，仅靠仓储费获利一般。橡胶仓储费0.7-0.8元。纸浆港口有120-130万吨货。港口仓储费用低（0.2-0.35元），所以区内库存较少（0.35-0.4元），多数堆放在港口。
1.3 某期货交割库C
地理位置及库容：该交割库位于青岛港，属于某钢厂旗下的全资子公司，仓储面积34880平米。主要存储塑料颗粒、橡胶、轮胎、纸浆及硼砂。轮胎库有12000平。该仓库负责人向我们反映：中美贸易争端后，轮胎出口市场回落明显。
库存情况：目前仓库中存放有橡胶12000-13000吨；纸浆5000-6000吨。预计区内橡胶库存20万吨，区外30万吨左右。区内橡胶仓储费用0.67-0.7元；纸浆0.2-0.3元。
2. 贸易商：市场不缺货 2.1 某贸易商A
该贸易商向我们反映：今年橡胶不缺货，下游轮胎企业订单有，但轮胎出口美国比例从25%下降至15%，可能还要降，对他们也有影响。近期由于人民币贬值，对胶价有一定支撑，但未来可能还是会回落，趋势上涨暂未看到支撑。轮胎厂库存特别高，之前山东部分轮胎企业因下雨设备淹了停产，预计7-10天就可以恢复。但是因为库存压力大，很多企业借机停产降库存，对它的产销有所缓和。轮胎企业原料按需采购，基本20-30天的原料库存，而往年一般在40天左右。现在原料库存基本在贸易商手里。
该贸易商每年贸易量在12-16万吨。主要经营泰标、马标和混合胶，其中泰标、马标占比10%较少，混合较多，占比90%。该负责人向我们透露，他们的经营特点是流转速度快，一般3-5天左右，不留货。他预计区内外橡胶库存合计约55-60万吨。
他还反映为迎接国庆，9月下旬，黄河以北的部分企业可能停工停产，也借此降低成品库存压力。
2.2 某贸易商B
该贸易商占到国内橡胶销量的32%，每年橡胶贸易量在160万吨左右。其客户基本覆盖了国内中、大型下游轮胎企业.2019年将积极开拓海外市场。他们在泰国有7家工厂、在缅甸有1家，2019年计划在缅甸和印尼各再设立1家工厂，在老挝和越南各再设立2家工厂。另外在云南他们也有3家工厂，他们想要提升轮胎生产基地，打造全产业链格局。目前他们在橡胶贸易方面体量较大，通过期现结合反哺下游；在轮胎贸易上刚刚起步。去年轮胎10万套、今年内销25万套，还有5万套外销，主要出口非洲、亚太地区。目前来看俄罗斯市场和中亚市场情况稍好，占比在15%左右。
该轮胎贸易商向我们透露：国内轮胎产能依旧过剩。目前无论是第一梯队的米其林、固特异、普利司通还是第二梯队的韩泰、锦湖等都打造了全序列产品，覆盖高端、中端和低端，所以轮胎市场竞争依然非常激烈。他预计四季度轮胎市场销量可能还会继续下滑，中美贸易争端对出口影响较大，加上市场信息、资源的透明化，企业利润越来越薄。国外轮胎从9月份开始提价，但国内从去年四季度开始降价。一般来说，轮胎厂提价都在3%以内，高于5%以上的非常少。而国内轮胎厂为了鼓励下游代理商拿货，会在每年的2月底、3月初和7、8月份夏季的替换高峰搞一些促销政策，以利于轮胎库存往下输出。
3. 轮胎企业：原料库存不高，成品库存偏高 3.1 某轮胎企业A
企业开工率在70%-80%，轮胎成品库存30-40天。轮胎配套和替换市场占比在4：3左右。从他们的感受来看，今年出口市场最差；配套市场不好；替换市场相对较好。出口市场也转向东南亚、俄罗斯及非洲地区。目前原材料库存7-14天，约3000吨左右。原料以马标和混合胶为主，约占40%和60%，混合以人民币为主，其余还有一些烟片和几百吨国产20号胶。每月天胶采购量约7000-8000吨。其中长约占比30%；零星采购占70%。长约定价主要看新加坡盘面价格。天胶占到轮胎成本的40%，合成胶占10-20%。该轮胎厂主要选择马标是因为其他产地标胶虽然能满足交易所交割标准，但不一定能满足轮胎厂设备及配方要求。
对于原料库存偏低及零星采购比例较高，该采购负责人表示：库存的跌价比行情上涨买不到货压力更大。该轮胎企业已基本实现流水线全自动化操作。业务主要分为：轮胎、智能装备、废旧轮胎回收、特种军备及新型产业五大模块。
3.2 某轮胎企业B
该企业向我们反映：今年5-7月国内轮胎市场形势不好，海外建厂投产带来的利润是他们主要的利润来源。目前东营的轮胎企业加速整合，兼并收购加快。他们预计9、10月份可能会比6、7月份稍好一些。目前他们的开工率在85%左右，国外工厂的开工率可能更高。原料库存方面：天胶的库存在1个月左右，其他小料的库存在10-15天，橡胶采购基本属于随采随用。长约采购占1/3。企业一个月天胶的采购量需要13000-14000吨，主要品种是泰标和混合胶，其中泰标占60%，混合胶占40%。企业现在的成品库存在一个月左右，整体行业轮胎成品库存呈上升趋势。该企业采购负责人向我们透露：目前他们以替换市场为主，配套不多，后期也会推进配套市场开拓，预计明年会有100万套全钢产能释放。从他们的体会来看，今年半钢胎情况不好，以前90%出口，现在75%出口；全钢胎情况稍好些，以内销为主，40%出口，上半年全钢胎还出现过供不应求的情况。该企业主要轮胎出口国集中在欧洲、北美、非洲和南美。欧洲、北美海外工厂出口为主，非洲和南美国内工厂出口为主。
3.3 某贴牌轮胎企业C
该企业负责人告知：他觉得今年总体行业比较萧条。他们去年4月开始筹建，11月开始运营，起步较晚。但他们定位高端轮胎，他们的定价高于中策的朝阳，定位是抢占外资轮胎品牌份额，主攻替换市场。配套市场不是工厂品牌，无法验厂，资格认定比较麻烦，另外给主机厂配套，货值会被压得非常低，工厂会认为这是对你很好得宣传。配套市场以前90%以上是外资品牌，目前依然有60-70%是外资品牌；替代市场以前是70%外资品牌、30%国产品牌，现在这个比例基本上是50%外资，50%国产。以路虎车的倍耐力轮胎为例，原配拿货价1300元一条，卖1500元。国产300元的出厂价，批发代理400卖，零售卖800元一条，利润会更加可观，对终端也有吸引力。目前外资品牌在山东地区：米其林还有10万条的销量、固特异下降、普利司通平平、倍耐力勉强、马牌还可以。台湾除了正新，其他都不行。佳通有量，但是不赚钱，利润薄。炭黑今年涨了3次，下游企业涨不过原材料，还有一些轮胎企业以原料涨价，它不涨价来抢占市场。12年前，有轮胎就能赚钱，现在市场竞争太激烈，选择太多，必须细分市场，才能立足。
4. 轮胎厂下游代理商：需求欠佳、竞争激烈
该门店是佳通轮胎的二、三级代理商。主要做批发和零售两块，配送占80%，零售20%。其中批发利润在10％；零售20％，乘用车胎一条赚30元，轻卡赚50元。一年销售7000余条。目前库存不到二千条。每个月销售500-600条。该店负责人表示十一后、春节前后及夏天门店销售量较好。像他这样的门店山东胶南地区有10家。整个轮胎行业呈倒锥型越往下利润越薄。而佳通轮胎主要分市级代理和服务站，属于偏扁平化管理。该门店佳通轮胎一个月订购80条。今年小胎调价不明显，大胎调过二次。年末为了完成任务，部分代理商会主动调价，调降利润。由于现在网店苏宁、京东也卖轮胎，实体店销售也受到互联网冲击。
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