时代商学院研究员 郑少娜
3项专利诉讼未决，其中一项专利有关的产品销售收入占比超4成，一旦败诉，这家企业的经营业绩恐将受到重创。
11月25日，杭州宏华数码科技股份有限公司（以下简称“宏华数码”）即将上会，拟于科创板上市。资料显示，宏华数码主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。
时代商学院查阅相关资料发现，2019年，宏华数码应收账款增速为31.24%，明显超过当期营业收入的增速，而应收账款占用较多流动现金，致使该公司的净利润现金比率、营业收入收现率均有所降低，存在较大的营运资金缺口。此外，近年来，宏华数码的研发投入占比不断下降，该公司尚存在3项专利诉讼未决事项，诉讼结果存在一定的不确定性。
针对上述相关情况，11月18日，时代商学院向宏华数码发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
一、曾因业绩下滑终止IPO，股权转让价格参差不齐
宏华数码成立于1992年10月，注册地址位于浙江省杭州市。2012年7月，宏华数码曾向证监会申请IPO上市，但于2014年终止审查。
在前次IPO申报过程中，宏华数码因研发生产的高精度定位印花纺织数码喷印机，在2012年销售出现爆发性增长，导致2012年该公司主营业务收入、净利润出现大幅增长。而上述市场需求于2012年基本饱和，2013年宏华数码盈利能力恢复到正常状态，导致该公司销售收入和净利润较上年度出现较大降幅。
同时，当时国内数码喷印细分领域众多，数码喷印技术受制于较高替代成本以及较为缓慢新技术开发过程，国内传统印染企业大规模采用数码喷印设备也仍需一个逐步接受的过程。因此，宏华数码的经营业绩在短期内难以改观。
宏华数码基于当时市场发展情况、预计经营业绩等因素调整上市计划，未在证监会规定时限内更新2013年上半年的申报材料，最终导致财务资料过期3个月自动终止。
此外，报告期内，宏华数码共进行了10次股份转让。其中，2017年12月，中鑫科技、驰波公司、杭州荣利分别向浙江亿脑转让67.91万股股份、142.5万股股份、78.41万股股份，作价分别为482.13万元、1011.75万元、408.88万元。
时代商学院计算，中鑫科技、驰波公司、杭州荣利的股权转让价格分别为7.1元/股、7.1元/股、5.21元/股。不难看出，浙江亿脑从中鑫科技、驰波公司以及杭州荣利收购的宏华数码每股股权的价格相差了26.6%，股权交易价格差异较大。
二、应收账款攀升，营运资金存较大缺口
近年来，受益于成本的不断降低以及推广度增加等因素影响，数码印花行业发展形势向好。报告期内，宏华数码的营业收入和净利润均同比增长。
2018年和2019年，宏华数码的营业收入增速分别为67.12%和25.06%；净利润增速分别为87.96%和41.5%。然而，时代商学院发现，2019年，宏华数码应收账款增速为31.24%，明显超过当期营业收入的增速。
招股书显示，2017—2020年上半年末，宏华数码应收账款余额分别为6602.08万元、9261.09万元、12133.38万元和18536.05万元，占同期营业收入的比例分别为23.34%、19.59%、20.52%和63.64%，2020年上半年，该公司的应收账款余额大幅攀升。
未来，随着销售规模的持续扩大，宏华数码的应收账款余额将会持续增加。而应收账款占用较多流动现金，对企业的资金运转将造成不利影响。
报告期内，宏华数码经营活动现金流净额分别为7275.68万元、11260.23万元、10768.52万元和889.02万元，现金及现金等价物增加额分别为-2738.04万元、4386.72万元、6847.72万元和17.94万元，波动较大。
2019年，由于应收账款和存货有所增加，该公司净利润现金比率、营业收入收现率均有所降低。此次IPO，宏华数码拟募资3.5亿元补充流动资金，足见该公司的营运资金存在较大缺口。
三、研发费用率不增反减，3项专利诉讼未决
宏华数码产品的下游应用市场为纺织印花市场，终端市场为服装、家纺等消费品。因此，该公司处于技术密集型行业，知识产权、核心技术和商业机密等是其持续稳定发展、深耕数码喷印市场的关键因素。
拥有完善的技术研发管理体系，注重研发投入，重视对新产品、新技术的持续创新，对企业的长足发展至关重要，而报告期内，宏华数码的研发投入占比却在不断下降。
招股书显示，2017—2020年上半年，宏华数码的研发费用分别为2294.71万元、3138.74万元、3787.59万元和1758.99万元，占当期营业收入的比例为8.11%、6.64%、6.41%和6.04%，研发费用率逐年下降，且2019年和2020年上半年已低于同行可比公司均值。
此外，招股书显示，宏华数码与杭州赛顺数码科技有限公司（以下简称“杭州赛顺”）存在3项专利诉讼未决事项，包括1项发明专利、2项实用新型专利，诉讼结果存在一定的不确定性。
上述涉诉专利主要运用于宏华数码VEGA系列产品，其中“一种带预检测装置的数码喷印系统”、“带预检测装置的数码喷印系统”专利主要应用于该公司数码喷印设备VEGA系列中带精准定位功能的相关产品，“一种导带式数码喷射印花机”专利在该公司数码喷印设备VEGA系列产品中均有所运用。
招股书显示，2017—2020年上半年，宏华数码与“一种导带式数码喷射印花机”专利有关的产品销售收入占比分别为42.49%、49.75%、46.88%和49.41%，销售占比较高。
若宏华数码的相关专利被宣告无效，知识产权被竞争对手侵犯，核心技术、商业机密等被泄露，宏华数码将存在市场竞争优势下降的风险，进而该公司的生产经营恐遭不利影响。
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