出师未捷。
文｜鱼丸
广发证券被证监会处罚暂停保荐机构资格6个月的影响正在持续扩散。根据深交所官网，目前由广发证券保荐的6家企业审核状态在近期更新为中止，其中就包括奇华顿、芬美意等国际香精香料公司的供应商昆山亚香香料股份有限公司（下称亚香香料）。
▍截自深交所创业板
据悉，亚香香料于今年6月28日递交上市材料并被证监会受理，如今不足一个月便受累于广发证券被中止发行上市审核，这也意味着，其首战IPO被按下暂停键。有投行相关人士告诉青眼，目前被中止IPO的企业只有两种选择，“要么等，要么换保荐机构。”
舒客、高露洁供应商，凉味剂供应占全球80%份额
根据亚香香料此前发布的招股书，其2017年-2019年营收分别为3.7亿元、4.49亿元、5.11亿元，净利润分别为4896.71万元、5284.01万元、8448.45万元。
▍截自招股书
据悉，亚香香料主营业务为香料的研发、生产和销售。主要产品为天然香料、合成香料、凉味剂等共计逾160种产品。天然香料主要包括丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素、天然桂酸甲酯、天然覆盆子酮等；合成香料主要包括女贞醛、格蓬酯、苹果酯等；凉味剂主要包括WS-23、WS-3等。天然香料在整体业务中占比最高，2017年-2019年占比分别为38.52%、47.75%、51.64%，逐年攀升，是最重要的收入来源。其次是凉味剂，2019年占比为27.78%。
▍截自招股书
其中，天然桂酸甲酯和天然覆盆子酮常用于肥皂、洗涤剂等日化品；女贞醛鲜可用于香水、古龙水，可使用在香水、泡沫浴剂、香皂、洗涤剂香精中；WS-23广泛用于化妆品中，能产生持久的清凉感觉；WS-3多用作皮肤和唇膏的凉爽剂，在口腔护理产品中作凉味增强剂。
招股书显示，亚香香料目前已成为全球天然香料、凉味剂的主要生产企业之一。2019年共计销售天然香料香兰素（采用丁香酚、阿魏酸等可再生物质为原料生产而成）合计约200吨，约占全球同类产品30%的市场份额；同年共计销售凉味剂 WS-23产品约280吨，约占全球同类产品80%的市场份额。
客户包括国际香料香精（IFF）、奇华顿、芬美意、德之馨、花臣等全球前十大香精香料公司，以及高露洁、薇美姿（舒客、舒客宝贝、舒贝齿、舒倍健4大口腔护理品牌的母公司）等国内外快消品公司。
▍截自招股书
天然香料均价增长36.96%
亚香香料在招股书中提到，因安全性和可靠性，天然香料的开发和使用已成为全球行业发展的必然趋势，更被高档化妆品等广泛使用。一方面，市场对天然健康产品需求的增加，另一方面，受国家环保政策趋严影响，部分环保处理能力较弱的生产企业停产关闭，参与市场竞争的供应商数量减少，天然香料产品销售价格逐年上涨。
招股书数据显示，目前亚香香料拥有天然香料产品逾90种，2017年-2019年天然香料销售价格分别为39.04万元/吨、47.89万元/吨、53.47万元/吨，呈逐年增长状态，且近3年价格增长了36.96%。
▍截自招股书
根据IAL咨询机构的预测，未来几年香料香精市场需求的上升幅度较为稳定，其中亚洲、非洲、中东及中美增长较快，至2020年，亚洲市场规模将增至121.9亿美元，成为全球香料香精消费需求最大的地区，约占全球市场份额的40%。
但当前，我国香料香精行业集中度较低，大量中小企业竞争激烈。数据显示，2011年，全国规模以上香料香精企业为317家，年销售额469.72亿元；2017年全国规模以上香料香精企业为351家，年销售额660.02 亿元。香料产品小批量、交货快的特点，以及客户对产品质量保证的需求上升，都对中小企业都构成了一定挑战，而原材料价格上涨以及环保压力迫使无力扩张的中小企业逐步退出市场或融入大企业。
据悉，亚香香料本次募集资金5.2亿元，主要投向6,500t/a香精香料及食品添加剂和副产15吨肉桂精油和1吨丁香轻油和20吨苧烯项目。亚香香料在招股书中表示，该项目有助于新增生产基地，扩大公司香料的生产规模，解决公司主要产品面临的产能瓶颈对公司发展的制约，以满足全球香料香精市场快速增长的需求。
▍截自招股书
毛利率和净利率低于同行平均值
招股书数据显示，与华宝股份、爱普股份等同行业上市公司比较而言，亚香香料近3年的毛利率30.71%、32.01%、37.02%要低于行业平均值45.45%、45.41%、43.92%。
▍截自招股书
亚香香料在招股书中解释称，导致毛利率低于同行业平均值的原因主要是主营业务存在差异所致。
而公司毛利率目前处于逐步上升的状态。是因为，公司在新产品研发方面持续加大投入力度，部分产品如阿魏酸香兰素在报告期内得以量产且销售规模逐年增长，新产品销售毛利率通常较高。而受国内环保政策持续加码影响，国内部分香料生产企业被关闭停产，合成香料市场供求整体减少，导致公司主要合成香料产品如女贞醛、苹果酯、新铃兰醛等销售价格和毛利率持续上涨，从而带动整体毛利率的提升。
此外，亚香香料的净利率也低于同行业上市公司的平均值。2017年-2019年，亚香香料净利率分别为13.22%、11.77%、16.54%，均未超过20%，低于平均值27.65%、29.48%、28.29%。
▍截自招股书
同时值得注意的是，亚香香料产品出口地主要为美国、欧洲等国家和地区。2017年-2019年，其境外销售收入占主营业务收入的比例分别为63.36%、65.56%和72.27%，其中美国地区收入分别占34.62%、39.70%和42.25%，占比相对较高。因此，亚香香料面临较高的国际贸易摩擦风险。
招股书显示，受中美贸易摩擦影响，目前亚香香料出口美国的香兰素产品、其他产品被分别加征7.5%、25%关税。2019年，其通过子公司美国亚香向美国客户分别销售香兰素1669.62万元、其他产品6596.40万元，合计销售金额占公司当年营业收入的16.18%，被加征关税的对美国销售产品收入占公司营业收入比重相对较大。而如果未来中美之间的贸易摩擦升级，美国进一步提高加征关税的税率或前述情形长期存在，将导致亚香香料面临竞争的压力增大，进而影响公司美国出口业务规模的增长，或导致公司业绩下滑。
除此之外，客户集中度过高也是亚香香料要面临的一大风险。招股书显示，亚香香料向ABT香料香精贸易商、IFF、玛氏箭牌、奇华顿和芬美意这五大客户销售额合计占公司当期营业收入的比例分别为71.78%、71.95%和72.72%。若这些主要客户生产经营状况发生重大不利变化或未来发展计划发生变化，需求下降，或因为在产品品质、及时交付以及持续竞争力等方面出现问题，导致主要客户转向其他供应商采购相关产品，将给其生产经营带来一定的不利影响。
▍截自招股书
此外，随着新冠肺炎疫情在欧洲、美国等国家或地区的进一步扩散，若主要客户国际香料香精、奇华顿、芬美意等因新冠肺炎疫情遭受停产停工、限制物流等不利影响，可能对公司经营产生不利影响。
不过，如今亚香香料要担心的可能不是这些风险问题，而是在此次IPO节奏被打乱后，该作何打算。
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