中国基金报记者 吴羽
美东时间5月9日，“非洲阿里巴巴”迎来上市以来最大的危机：知名做空机构香橼研究（Citron Research）发布做空报告，指非洲电商企业Jumia是近10年来最严重的滥用IPO制度的企业，随后公司股价暴跌18.79%，市值蒸发近4.7亿美元（约合人民币32亿元）。
此前，凭借着“非洲亚马逊”/“非洲阿里”的头衔，该股上市4天时间里暴涨超200%。然而随后半个月时间里，Jumia却陷入萎靡，股价已从最高的49.77美元跌至如今的26.89美元，跌去45.9%。虽然公司股价目前仍较发行价上涨85.4%，但在香橼的做空下，未来充满不确定性。
18年来最严重欺诈行为！
做空机构狙击“非洲阿里”
美东时间5月9日，知名做空机构香橼研究（Citron Research）发布做空报告，指非洲电商企业Jumia是近10年来最严重的滥用IPO制度的企业，“在过去发布报告的18年里，香橼从未见过像Jumia这样明显的欺诈行为。”
香橼称，其获得的一份投资者机密演示文稿副本显示，为了从投资者中筹集更多的资金，Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20%至30%，并且其未在招股书中披露，2018年有41%的订单被退回、未交付或取消。
香橼称,2018年Jumia正处于破产边缘，其最大股东将不再资助、最接近的竞争对手被低价甩卖，于是Jumia捏造数字，将股票抛售给美国投资者，这就是欺诈的开始。
三大“确凿证据”：
财务造假、欺诈历史、管理层
香橼还提供一下“确凿的证据”：
1.财务指标中的重大差异 ：
在赴美上市之前，Jumia最后一次努力筹集资金时（2018年10月），他们和机密投资者介绍的事实和数字，和他们几个月上市的数据和关键都很不一样。
为了从投资者中筹集更多的资金，Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20%至30%，并且其未在招股书中披露，2018年有41%的订单被退回、未交付或取消。
假设41%的订单在2018年退回，未交付或取消，这意味着近201％的订单在2018年被取消。
2.Jumia在非洲的欺诈历史：
香橼还从当地了解到，当地的尼日利亚人并未忽视Jumia的系统性欺诈行为。报纸表达的问题比香橼更明确：“剪切快速增长的公司图片是PS的，Jumia背后有很多阴暗的交易，随时都会“爆炸”。
3.管理层欺诈
香橼称，系统性欺诈从最高层开始 。Jumia的CEO Jeremy Hodara参与了极为可疑的关联交易：2016年2月，Jumia以4欧元的价格将其四家子公司出售给Hodara。 Jumia声称“交易的动机是Jumia意图停止坦桑尼亚的行动，而Jeremy Hodara打算在坦桑尼亚独家经营，但继续以Jumia品牌经营坦桑尼亚实体。
同年，Jumia收购了Jumia Facilities，这是一项薪资和支持服务，这是来自Hodara的迪拜运营公司，价格未公开。
就在IPO之前，一名Jumia MD被尼日利亚警方质疑欺诈性转移资金的指控。
当地媒体评论说，他们的调查显示，Jumia的许多高级董事都在进行严重的欺诈行为，包括将应该用于项目的资金转移到他们自己的银行账户中，并使用董事所有的私人公司在收到预付款但从未履行订单时接受Jumia订单。在某些情况下，这些欺诈者是高级管理层的亲属
上市不满一个月大涨
Julia 于4月12日登陆美股的，是非洲最大的电商平台，又被称为非洲版阿里巴巴。
上市后的Julia颇受资本追捧，上市后连涨三天，首日Jumia股价大涨75.59%，随后一度暴涨超200%，股价从14.5美元的发行价最高涨至49.77美元。最新股价为26.89美元，虽然较最高点跌去45.9%，但股价目前仍较发行价上涨85.4%。
招股书显示，Jumia的业务不仅包括提供各种类别商品销售的平台，还提供送餐JumiaFood、酒店和航班预订JumiaFlights、分类广告JumiaDeals、支付JumiaPay和物流交付JumiaServices等服务。这些业务，均能在阿里巴巴旗下找到对标板块。因此Jumia被称为“非洲阿里”。
非洲风险基金Lateral Capital执行合伙人史蒂文·格林(Steven Grin)表示，“阿里巴巴的大多数机构投资者相信阿里巴巴在中国长期发展的故事，Jumia则是为那些想要投资非洲大众市场的精明的长期投资者准备的。”
招股说明书显示，Jumia已是泛非洲地区领先的电商平台，覆盖非洲6个地区14国家。据国际货币基金组织及Euromonitor统计，Jumia 覆盖的14国家GDP占非洲总体GDP的72%，消费支出占非洲总消费支出的74%，移动互联网用户占非洲移动互联网总数的77%。
其中，尼日利亚是Jumia德最主要市场：当前尼日利亚GMV占公司总GMV的28.6%，埃及及西非地区分别占20.5%及18.9%。
得益于非洲移动宽带的普及和消费支出的上升，截至2018年12月31日，Jumia平台上有81万活跃卖家，活跃消费用户也从前一年同期的270万名增长48%至400万名。
然而Jumia的潜力不止于此，还有很大增长空间。Jumia所披露的文件援引权威咨询公司Ovum的市场调查结果称，2017年非洲的移动宽带普及率为32%，拥有3.99亿用户。预计到2022年，这一比例将升至73%，用户数量将超过9亿。
Jumia表示，在其覆盖的国家中，当前仅有不到1%的零售活动是在网上进行的；而在中国，这一比例为24%；这表明非洲在线市场很不发达，但未来发展潜力却很大。
不过，上述不少数据却被香橼指出为造假。
做空机构成立超18年
曾做空超20家中概股
据悉，此次做空Jumia的香橼研究公司（Citron Research）是一家影响较大的空头机构，香橼研究成立于2001年，已成为最长寿的独立调查机构，更准确地说是做空机构之一。
香橼研究是一家由犹太人安德鲁·莱福特创办，只有一名正式员工的小公司，这家创立12年的小型机构，已发布了150多份做空报告，在6年里先后狙击了20家中国概念股公司，其中15家股价跌幅超过66%，7家已经退市。
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